本文围绕央行连续 5 个月未降息这一现象展开探讨，分析了不降息的原因，阐述了“宽信用”成为今年货币政策主基调的情况，以及这一政策转变对经济和大众的影响。
昨日，又到了每月决定是否降息的关键节点。最终公布的结果不出所料——不降息。这一结果让不少人心中充满疑惑，毕竟去年底央行明确提出要“适度宽松”的货币政策，3 月会议更是着重强调“择机降准降息”，然而如今却连续 5 个月都未进行降息操作。大家不禁发问，是当前经济已经企稳，无需通过降息来刺激，还是背后隐藏着更深层次的原因呢？
实际上，很多人并没有真正理解央行货币政策的核心逻辑，更没有意识到今年“宽信用”已成为货币政策的核心与主基调。那么，为何央行迟迟不降息呢？我们要明白，降息并非最终目的，而仅仅是一种调控手段。由于以往的经验影响，不少人下意识地将“适度宽松”等同于“大幅降准降息”，这种观点其实是错误的。就像在 2008 年和 2009 年，当时多次定调“适度宽松”的货币政策，但 2009 年并未降息，到了 2010 年甚至还进行了加息操作。
央行是否选择降息，主要取决于其想要达成的目标。在央行的工作目标清单中，主要有三个关键目标，即稳经济、稳汇率和稳金融（也可称为“流动性支持”）。其中，稳经济目标通常会更多地运用到降息手段。其内在逻辑如下：央行主动降低政策利率，让手里的钱变得更便宜，以此鼓励银行向其借款；银行获得了利润空间后，也愿意以相对较低的利率将钱借给企业和老百姓，这就表现为我们常见的 LPR 下调；企业和老百姓有了资金后，投资和消费活动就会更加活跃，从而实现稳住经济的目的。
然而，理想很丰满，现实却很骨感。一旦遇到极端情况，无论央行借给银行的钱有多便宜，银行都会出于风险考虑而“惜贷”。近年来，我们也遭遇了类似的问题。一方面，降息可能无法显著带动投资和消费增长；另一方面，大洋彼岸的某些政治变动带来了诸多意外情况需要对冲，央行因此一直避免将利率大幅下降，以免“子弹”过早打光。此外，由于外部因素导致汇率压力增大，保汇率在一段时间内成为了三大目标中的首要任务。这使得央行在降息决策上更加谨慎，甚至不得不从市场回笼货币，导致资金成本上升，债市也随之调整。
所以，最近 5 个月不降息，与央行无奈的“惜降（息）”以及保汇率的艰难处境密切相关。有人可能会问，不降息的话，今年如何实现稳经济的目标呢？央行自然有新的应对策略。前文已经提到，降息只是通过市场化手段实现稳经济的一种方式，而货币政策的核心在于如何促进人们贷款。
相信大家都已经注意到，近期高层推出了《提振消费专项行动方案》，而且不少人也接到了银行发放消费贷的电话。这里面有两个重要信息与央行的政策密切相关：其一，金融监管部门鼓励银行向居民发放低利率、大额度、长时间的消费贷；其二，央行准备设计“结构性货币工具”，定向支持居民消费。
简单来说，每次小幅降息难以有效刺激人们借钱消费，那么央行就改变策略，不再单纯依靠降息，而是直接将借钱的优惠政策送到有借款意愿的人手中，同时放宽贷款限制，让原本难以借到钱的人群也能获得贷款。这种方式被称为“宽信用”，从央行的角度来看，属于非常规货币政策。此外，赤字率提高以及“试点专项债审批权下放”等举措，也明确反映出高层对地方借钱的严格限制有所放宽。
大家是否还记得去年高层提出的要丰富“非常规货币政策工具”呢？如今看来，很多人还停留在认为今年央行会继续采用“宽货币”、大搞降准降息的旧思维模式中，却没有意识到今年是自 2017 年以来，高层首次真正意义上推行“宽信用”政策，其目的是鼓励所有人主动借钱、加杠杆消费，从而稳住经济。
那么，这一政策转变对我们会产生哪些影响呢？首先，我们的思维要及时转变。今年，央行传统的降准降息方式只是稳经济的“备选方案”，而“宽信用”才是主基调。也就是说，政策的核心是想方设法让更多的人去借钱、去消费，以此来稳住经济。其次，过去两年大家对债券的偏爱可以适当放一放了。如果通过上述“宽信用”操作达到了预期目的，社融数据就会明显改善，整个市场利率会上升，债市可能面临风险，而股市和大宗商品市场则可能会有更好的表现。当然，如果经过一系列操作后，仍然没有人愿意借钱，或者受到外部冲击过大，那么央行可能会采取更大尺度的宽信用手段；如果这些手段都不奏效，我们才可以预期央行会进行降准降息操作。
总之，今年的经济政策与过去两年有很大不同。我们应该密切关注“社融”数据，看看借钱的人是否增多，因为这才是央行今年想要实现的目标，而不是单纯关注降息的幅度。
如果您想尽快储备应对策略，记得长按下方二维码加入我们的圈子。圈子里有您熟悉的米公子、和卿、慧净、龙猫、大白、方潜平、乔妹等专业人士。在这里，我们会分享一些不能公开说的内容，还有不间断的随笔、解读、互动、问答、直播以及线下活动等。米宅核心团队会全天在线为您服务，如果您愿意加入，只需识别二维码即可入圈。
★提醒：下单的朋友请务必留下正确的手机号码，并留意接听来电。
本文深入分析了央行连续 5 个月不降息的原因，指出“宽信用”成为今年货币政策主基调，介绍了央行通过鼓励银行发放消费贷、设计结构性货币工具等非常规手段促进消费和投资以稳经济。同时提醒大众思维要转变，关注社融数据，合理调整投资策略。
原创文章，作者：Grayson，如若转载，请注明出处：https://www.yanghehb.com/1962.html
