四月股市聚焦增长，国泰君安指明投资策略国泰君安研报：震荡期守正，看好“两重两新”等板块

国泰君安发布的研报展开，阐述了对下一阶段股市走势的判断，认为股市将进入震荡整固阶段，同时强调四月股市关注增长表现，还给出了投资建议及主题推荐，并提示了相关风险。

据智通财经APP消息，国泰君安发布了一份研报。研报中指出，目前预期上修缺乏新的动力，前期交易的表达已较为充分，而且不确定性因素有所增多，所以下一阶段股市将进入震荡整固的状态。当下最为重要的是秉持“守正”的原则，四月是股市运行过程中最关注增长表现的月份。国泰君安看好“两重两新”受益板块以及低PB与稳定现金流资产，同时建议回避中小市值与题材炒作。

国泰君安的主要观点如下：

大势研判：震荡仍将进一步推进

国泰君安策略团队早在1月5日就作出判断，认为“股指料将在春节前见底，科技为要，扩围港股”；之后在2月26日又判断“反弹后股指横盘震荡，周期性资产将出现修复”。从全年和全局的视角来看，过去三年的市场出清、决策层扭转形势的决心与后续举措，以及无风险利率下降推动增量资金入市的趋势已然形成，2025年中国股市有望迎来“转型牛”。对于下一阶段股指走势，国泰君安有以下看法：

其一，在前期密集的催化之后，目前在宏观政策、经济增长、产业突破等预期层面暂时缺乏有力的进展和上修动力，股市进入了“等待期”。其二，部分指数和板块以及中小市值的估值和换手率已经处于偏高的水平，前期交易的表达较为充分，这意味着它们对流动性变化将更为敏感，波动可能会有所加大。其三，四月海外关税疑云密布，国内财报季即将对业绩成色进行检验，不确定因素相较于前期会有所增加，整体市场承担风险的意愿将会降低。综合以上因素，国泰君安认为下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固阶段。

四月关注增长表现，各产业链呈现不同态势

当下，秉持“守正”原则十分重要。四月是股市运行中最关注增长表现的月份。过去十年以来，四月、七月与十月个股表现与业绩增长的相关性最为密切，其中四月尤为突出，所以四月是全年中股市最关注增长的月份。从整体来看，国泰君安预测2024年全A盈利增速为 -1.5%（全A非金融 -6.3%），估算2025年Q1全A盈利增速为 -2.1%（全A非金融 -2.8%），这与一季度的CPI与PPI情况相互验证。从Q1产业链表现来看：

1. 周期资源方面：由于传统建工需求不足，钢铁、浮法与煤炭及其他能源价格同比出现下移。不过，在自律限产、地缘摩擦等因素的影响下，部分建材、化工与有色价格有所上涨。

2. 中游制造方面：“两新”政策和新能源上网带动了国内需求，产业链原料和组件环节价格企稳；设备更新促使机械和交运设备国内需求回升，新兴市场基建需求支撑了工程机械、铁道等产品的出口景气。

3. 居民消费方面：国家补贴提振了汽车、家电、消费电子等耐用品的需求，服务消费景气持续，但白酒价格仍在下滑。

4. 科技成长方面：AI算力需求强劲，半导体、PCB等硬件需求回升；传媒等应用层面的景气度有所改善。

风格平衡重视业绩，给出投资建议

在投资风格上要注重平衡，重视业绩。国泰君安看好设备更新/以旧换新受益板块与低PB个股：

1. “两重两新”板块：政策扩容发力，地方推进积极性高，推荐电力设备、轨交、工程机械、消费电子、家电等领域。

2. 科技成长板块：产业趋势明朗，订单兑现度高，推荐军工、智能驾驶、AI算力、通信等领域。

3. 低PB资产：受益于供给端优化或新需求拉动涨价的周期行业，如化工、有色、建材等。此外，自由稳定现金流主题短期将重回视野，同时建议回避中小市值股票。

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