中国股市涨势良好，高盛为投资者指明港股、A股及科技非科技股投资路，高盛报告揭秘：投资中国股票，选港股还是A股，科技股还是非科技股？

今年年初以来表现亮眼的中国股票展开，聚焦投资者关注的两大问题，即继续投资港股还是转向A股，以及继续投资科技股还是转向非科技股，高盛首席中国股票策略师刘劲津在报告中对这些问题进行了分析并给出投资建议。

自今年年初起，中国股票市场展现出了令人瞩目的表现，成功吸引了大量海外投资者的关注。不过，仔细观察可以发现，港股的走势要远远优于A股，而且这一波中国股票的上涨趋势，明显是由科技股带动起来的。

在这种市场态势下，投资者们面临着诸多选择的难题。是要继续把资金投入港股市场，还是转移到A股市场呢？是继续坚守科技板块，还是转向消费、地产等非科技板块呢？本周三，高盛首席中国股票策略师刘劲津在其发布的报告中，对这些问题进行了深入的分析。

选A股还是港股？

刘劲津表示，在近期与众多投资者的交流讨论过程中，他们发现“是要接着投资港股，还是转向A股”成为了投资者们最常提及的问题之一。

回顾过去3个月的市场表现，香港股市明显优于A股。从年初到现在，香港恒生指数的涨幅比上证指数高出了近16个百分点，这样的相对回报差距已经接近过去10年的顶峰。所以，投资者们犹豫是否要将资金从港股转向A股，也是情理之中的事情。

早在3周前，高盛就曾指出，根据以往的经验证据，港股市场相对于内地市场的极端表现，往往会导致随后几个月出现均值回归的情况（也就是回报差距缩小）。高盛的A – H轮换模型包含了6个宏观、市场和技术因素，这些因素在历史上能够很好地解释两个市场之间的战术相对回报。根据该模型显示，中国A股在未来3个月可能会适度优于港股。

高盛进一步表示，那些关注绝对回报的投资者，已经普遍接受了从港股向A股的策略转变。目前，由于AI热潮驱动的反弹，港股估值已经更加趋于正常化，而AH溢价目前已降至自2023年7月以来的最低水平，这一系列因素都表明A股的估值更具吸引力。

然而，大多数资产配置者和采用自下而上选股策略的投资者，仍然更偏爱港股。这是因为港股市场中有众多流动性强的超大规模公司以及软件/AI应用公司。

因此，从投资组合构建的角度出发，高盛建议投资者继续围绕中后期AI受益者这条主线，在港股市场中寻找合适的标的并建立核心持股，以此来表达对中国人工智能基本面的乐观态度。同时，高盛也推荐投资者在A股市场中寻找精选消费和周期性行业的阿尔法机会。

选科技股还是非科技股？

和“港股还是A股”的问题一样，投资者们非常关心的另一个问题是：“是要继续投资科技股，还是转向非科技公司”。

从今年年初到现在，中国股票的上涨显然是由科技股带动的。实际上，虽然MSCI中国指数年初至今上涨了18%，但如果把中国十大互联网和AI科技公司排除在基准之外，该指数的涨幅就会缩减至仅有7%。

高盛指出，在中国股票的历史发展过程中，这样高集中度的上涨情况并不少见。比如在2015年和2018年，“十巨头”在指数中的权重高达40%。在美国市场上也有类似的现象，仅仅两个月前，美股“七姐妹”在标普500指数中所占的权重就高达33%。

高盛认为：“从自下而上的角度来看，AI技术股的总收益权重（占整个大盘的百分比）仍然很低，科技竞争中赢家通吃的性质告诉我们，市场领导者延续其卓越表现的潜力仍然存在。”

在高盛看来，市场重心从科技股大规模转向非科技股的必要条件包括：广泛的经济复苏、全国房地产市场企稳，以及通货再膨胀路径正在形成的明确迹象。

根据高盛的预测，所有这些条件更有可能在今年年底或明年年初实现。

因此，在此之前，高盛将继续倾向于关注消费经济和周期性领域的阿尔法机会，而不是一般部门的贝塔机会。

本文围绕年初以来表现出色的中国股票市场，探讨了投资者关注的港股与A股、科技股与非科技股的投资选择问题。高盛分析认为，A股未来3个月可能适度优于港股，但港股仍受部分投资者青睐，建议围绕AI主线布局港股并在A股寻找消费和周期性行业机会；科技股目前主导上涨，市场重心大规模转向非科技股条件或在年底或明年年初具备，在此之前高盛倾向关注消费经济和周期性领域阿尔法机会。