从汇市动荡看特朗普关税下美联储的利率政策迷局

本文聚焦于在股市动荡背景下汇市的大幅波动情况，深入探讨了特朗普关税政策对市场均衡的破坏，以及由此引发的投资者避险行为和非美货币的大幅变动。同时，详细阐述了花旗分析师、交易员对美联储降息的预期，以及美联储副主席杰斐逊关于利率政策的观点和考量，还结合CME“美联储观察”数据展示了市场对美联储利率调整的概率预期。

在当前股市处于动荡不安的时期，汇市也随之出现了大幅的波动。昨日，美元指数出现了高达1.72%的大跌，而今日这种跌势仍在持续。在此影响下，人民币受到了一定程度的提振。美元兑离岸人民币昨日最高达到了7.3478，而今日最低则降至7.2437。仅仅不到48小时的时间，离岸人民币的最大升值幅度就已经超过了1000点。与此同时，投资者们纷纷将资金转向日元和瑞士法郎等具有避险属性的货币。美元兑日元一度下跌至145.88，欧元兑美元则上升至1.105，创下了半年以来的高位。

花旗的分析师们认为，关税上调这一情况至少还会在未来几个月内持续存在。他们预计，这种持续的关税上调将会大幅推高通货膨胀水平。不过，劳动市场目前呈现出的疲软态势，最终可能会导致美联储倾向于采取鸽派的政策立场。花旗分析师预计，美联储官员将会倾向于实施温和的就业政策，并且在今年内将会进行5次利率下调，每次下调25个基点，累计下调幅度将达到125个基点。

交易员们也加大了对美联储降息的押注。从货币市场目前的情况来看，显示出在年底前美联储将会降息100个基点，这相当于进行四次25个基点的降息幅度，而这一预期要高于宣布加征关税之前的约75个基点。

然而，当地时间周四，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）发表了不同的观点。他表示，尽管劳动市场可能会在今年出现“轻微放缓”的情况，而且各种不确定性因素可能会拖慢经济活动的进程，但目前并不需要急于对利率进行调整。他认为，应该等待更多的数据来观察特朗普政府政策对经济所产生的具体影响。

汇市动荡

特朗普所推行的关税政策，彻底打破了原有的市场均衡状态，这一影响在汇市中表现得尤为明显。昨日美元指数大幅下跌，今日跌势依旧未止。与之相对应的是，非美货币出现了大幅飙升的情况。人民币在不到两天的时间里，最大涨幅就超过了1000点。

特别值得关注的是，日元也在此次汇市波动中大幅上涨。由于去年日元大涨曾引发市场的巨大波动，之后日元拆息规模有所恢复，所以此次日元的再度大涨可能会再度引发拆息平仓潮。受此影响，亚太市场在早盘经历了小幅反弹之后，又再度全面走弱。日经指数下跌接近3%，A50一度下跌接近2%，韩国股指在翻红之后也掉头向下，并且扩大了跌幅。

这种市场表现一方面与资金纷纷抛弃美元，转而寻求在主要的非美货币中进行避险有关；另一方面则与美联储降息的预期不断增大有着密切的联系。

瑞银预测，新征关税可能会对短期经济成长起到抑制作用，增加市场的波动程度，并且促使美联储在今年稍晚的时候进行大幅降息。不过，如果关税导致通货膨胀出现飙升、经济成长减弱的情况，美联储官员可能会陷入政策困境，从而降低近期降息的可能性。

花旗分析师仍然维持原先的预期，他们认为劳动力市场的疲软将会影响美联储在今年进行五次降息。他们再次强调，关税上调至少还会在未来几个月内持续，预计这将会大幅推高CPI。劳动市场的疲软最终会使得美联储倾向于鸽派立场。预计美联储官员会倾向于温和的就业政策，并且在今年将利率降低5次，累计降低125个基点。

尽管有些人猜测特朗普的关税政策可能会迫使贸易伙伴达成协议，从而缓解贸易压力，但花旗认为，这一系列关税可能会持续几个月的时间，进而推高通胀水平。分析师表示，他们的基本预测是，大部分关税将至少在未来几个月内持续存在。这应该有足够的时间来提高通胀率，到今年年底核心通胀率可能会接近4%。

然而，关税对于特朗普来说提供了一定的政治筹码。因为如果贸易逆差保持不变，政府可以指出，关税将产生大约7000亿美元的年收入。这些收入可能有助于为财政扩张铺平道路，财政部长贝森特周三表示，这些收入可以用来抵消新的个人减税措施。该和解法案很可能会在今年夏天的某个时候最终通过，这可能会给特朗普政府提供动力，至少在那之前维持新的关税政策。

美联储释放的预期

当地时间周四，美联储副主席杰斐逊表示，尽管美国经济面临着贸易、移民及监管政策变动所带来的不确定性，但美联储的利率政策仍然有能力有效应对当前的风险。他强调，尽管劳动市场可能会在今年出现“轻微放缓”的情况，而且不确定性可能会拖慢经济活动，但目前并不需要急于对利率进行调整，应该等待更多的数据来观察特朗普政府政策对经济的具体影响。

在亚特兰大联储银行的演讲中，杰斐逊强调目前的政策立场“已经为应对我们所面对的风险和不确定性做好了充分准备”。他表示，不会急于对政策利率进行调整，尤其是在目前美国就业市场“稳定”的情况下。他指出，尽管特朗普政府的贸易政策可能会导致进口商品价格上涨，并且加剧通胀压力，但目前美国经济依然保持着健康的状态。

杰斐逊指出，近期的贸易政策变化使得消费者和企业的信心有所下降，并且促使商品价格上涨，这也是美联储无法达到2%通胀目标的一个原因。尽管如此，当前的政策利率仍然能够应对这些挑战。他还强调，在未来几个月内，美联储将密切留意就业市场及价格变动的情况。

杰斐逊并未直接对特朗普政府宣布的贸易关税发表评论，但他表示，目前美国在贸易、移民、财政和监管政策方面正在进行重大调整，这些变化对经济的影响需要时间来进行评估。他指出，贸易政策的调整，尤其是预期中的变化，可能会加剧商品价格的上涨，并且进一步推动通胀压力。

美联储最近决定将基准利率保持在4.25% – 4.50%的区间，杰斐逊表示他支持这一决定。因为目前的经济显示出放缓的迹象，而通胀则基本维持在现有的水准。

目前，美联储官员普遍认为，尽管美国的经济基础仍然比较稳固，但由于特朗普政府的贸易政策变化频繁，这加剧了市场对经济衰退的担忧，并且推高了未来通胀的预期。

根据CME“美联储观察”的最新数据（2025年4月4日）显示，美联储5月维持利率不变的概率为68.8%，降息25个基点的概率为31.2%。到6月，维持利率不变的概率降至18.5%，累计降息25个基点的概率为58.7%，累计降息50个基点的概率为22.9%。

本文围绕股市动荡下的汇市波动展开，深入分析了特朗普关税政策对汇市的冲击，导致非美货币大幅波动，投资者避险情绪升温。花旗分析师和交易员对美联储降息有较高预期，但美联储副主席杰斐逊则认为应谨慎调整利率，等待更多数据评估特朗普政策影响。同时，市场对美联储未来利率调整的概率预期也反映出当前经济形势的复杂性和不确定性。