东方财富能否坐稳“券商一哥”宝座？业务瓶颈待解，从市场活跃到业务困境，东方财富的“券商一哥”梦还有多远？

本文围绕东方财富在A股市场的表现展开，分析其是否能成为“券商一哥”。先阐述其在市场活跃度上超越中信证券，接着说明业绩与市场周期紧密相关，最后指出其业务模式存在问题和发展瓶颈。

在A股市场中，券商板块一直被视作牛市的旗帜与标杆。每一轮行情到来时，券商板块的表现总是最为突出，它就像一位勇猛的将领，带领着指数不断向上突破，攻城略地。

在众多券商股里，近年来表现最为活跃的当属互联网券商龙头东方财富。去年9月的脉冲式行情中，东方财富展现出了惊人的实力，连续多日占据A股交易量榜的首位。尤其是在10月9日行情最为亢奋的时候，东方财富的成交额高达900.38亿，这一数字一举打破了A股近17年的个股单日成交金额纪录，让市场为之侧目。

从成交活跃度和受关注程度来看，东方财富似乎已经取代了中信证券，成为了新的“券商一哥”。

不过，从业务结构方面进行对比，二者存在明显差异。据财报显示，东方财富最主要的两块营收来源是证券经纪和基金代销，这两项业务都与市场行情直接相关。而中信证券的业务结构相对稳定，涉及证券投资、经纪、资产管理和证券承销四大传统业务，这使得它在行情不佳时也能有稳定的收益。

再看股价表现，东方财富并没有展现出“券商一哥”应有的沉稳。虽然其市值超过3000亿，但股价走势经常出现暴涨暴跌的情况。还是以去年9月的脉冲式行情为例，东方财富的股价在短短8天内就暴涨了91.52%，随后股价继续攀升，3个月涨幅超过150%。然而，随着行情逐渐冷却，东方财富的股价开始走弱。截至4月1日收盘，其股价仅为22.2元/股，相较于11月的高点31元/股下跌了约29%。

综合来看，虽然东方财富在市场活跃度等方面超越了中信证券，但结合业务情况分析，东方财富要成为真正的“券商一哥”，显然还有很长的路要走。

周期为王

A股市场具有非常明显的周期性特征。据海通证券研究显示，A股以3年至4年为一个周期轮回，每一次周期轮回都会出现相应的低点。以上证指数为例，自2005年以来已经出现了五次历史大底。

在这样的市场环境下，东方财富也难以逃脱周期轮回的影响。统计数据显示，在2021年至2023年期间，上证指数的涨幅分别为4.8%、 -15.13%和 -3.7%，而同期东方财富的营收增速分别为58.94%、 -4.65%和 -11.25%，可以看出其业绩增速和指数基本呈正相关关系。

到了2024年，随着行情波动幅度加大，东方财富这种业绩与指数“同涨跌”的趋势变得更加明显。据东方财富披露的财报显示，在2024年的四个季度，东方财富的营收增速分别为 -12.6%、 -15.35%、 -13.86%和65.86%，净利润增速分别为 -3.7%、 -4.27%、0.09%和79.81%。可以看到，四季度的表现格外亮眼，而与之对应的是A股在三季度末走出了一轮脉冲式的上涨行情。上证指数自9月19日见底后快速拉升，仅用9个交易日便从最低的2689.7点上涨至3674.4点，指数涨幅超过了30%。

由此可见，虽然过去的三个季度东方财富业绩平平，但伴随着市场在9月末的暴涨，其业绩也出现了大幅的上涨。

那么，为何东方财富的业绩会和市场走势有这么高的关联度呢？这背后和东方财富的业务结构有很大关系。资料显示，早期的东方财富是财经资讯平台和投资内容社区，营收主要来自金融数据服务和广告服务。2012年，东方财富取得基金代销牌照并以天天基金网为平台开展业务，到2015年时，基金代销相关的金融电子商务服务收入占比达到了83%，原有的金融数据服务和广告服务占比迅速下降。

2015年，东方财富再次迎来业务升级，当年收购了西藏同信证券，拥有了券商牌照，证券经纪业务逐渐成为营收占比最高的业务。截至2024年四季度末，东方财富的营收主要来自证券服务和金融电子商务服务两大板块，其中证券服务全年营收84.94亿，营收占比为73.19%；金融电子商务服务全年营收28.41亿，营收占比为24.49%，两项业务的营收占比合计为97.68%。正如开头所说，无论是证券经纪还是基金代销，这两项都是与行情直接相关的业务，这就导致了东方财富的业绩与行情走势高度关联。

业务“瓶颈”隐现

从目前的情况来看，东方财富这种高度依赖证券经纪和基金代销的业务模式，存在着一定的问题。这种业务模式会让业绩的波动性加大，每当大行情来临时，由于东方财富特殊的业务结构，它会得到投资者的格外关注，股价随之暴涨；而当行情逐渐归于平淡时，东方财富的股价则会迅速走低。

还是以去年9月的脉冲式行情为例，东方财富的股价仅用8天便暴涨了91.52%，随后股价继续走高，3个月涨幅超过150%；然而随着行情冷却，东方财富的股价开始走弱，截至4月1日收盘股价仅为22.2元/股，相较于11月的高点31元/股下跌了约29%。结合股东人数来看，在2024年四季度，东方财富的股东人数从90.77万暴增至124.9万，同比增长37.65%；但到了今年2月28日股东人数又下降至117.4万。

除了业绩和股价受市场影响容易出现大幅波动之外，东方财富两大业务都已经出现“触顶”的迹象。以营收占比最高的证券经纪业务为例。2015年东方财富收购了西藏同信证券，拥有了券商牌照之后，便开始大力发展证券经纪业务。

过去，东方财富在证券经纪业务上的优势主要为线上的流量优势。早期的东方财富是财经资讯平台和投资内容社区，据媒体统计的数据显示，在2007年牛市阶段，东方财富日均页面浏览量达到千万以上，超过了金融界以及和讯。巨大的流量优势，让东方财富拥有极低的获客成本，而这也让其有底气可以通过低于市场平均水平的佣金率去抢占用户，最终推动经纪业务快速发展。

然而，经过了近10年的开发后，东方财富自身的流量红利已经基本耗尽，近年来东方财富已经开始通过“买量”来获客。再叠加目前券商行业的竞争越来越激烈，各大券商都在通过低佣金手段来获取用户，东方财富过去这种依赖低佣金去获客的方式已经逐渐行不通了。

整体而言，无论是证券经纪还是基金代销，在经过了这么多年的开发之后，东方财富的优势已经越来越小。虽然东方财富在市场活跃度等方面超越了中信证券，但结合业务来看，东方财富要成为真正的“券商一哥”显然还有很长的路要走。

本文深入剖析了东方财富在A股市场的表现，指出其虽在市场活跃度上超越中信证券，但业务结构存在问题，业绩受市场周期影响大，且两大核心业务面临发展瓶颈，要成为真正的“券商一哥”仍需克服诸多挑战。