本文围绕当前市场行情展开探讨，分析了科技股“春季躁动”尾声下的市场走向。重点阐述了AI作为新一轮产业主线的发展前景，对比了科创板与当年创业板的相似之处，并对科创板的估值、行情走势进行了剖析，最后介绍了投资科创板的新选择——科创综指及相关ETF产品。
近期，市场再度陷入了纠结的状态。前期由科技股引领的“春季躁动”行情已逐渐步入尾声，当下的市场缺乏一条明显的主线。不少朋友心中开始泛起担忧：这究竟是科技行情开始退潮的信号，还是如同倒车接人一般，是难得的“黄金坑”呢？
一、从AI到AI ，新一轮产业主线
常言道“无产业，不牛市”。回顾历史，从2002年至2007年期间重工业的蓬勃发展，到2009年至2015年智能手机产业的崛起，再到2016年至2021年新能源和大消费领域的繁荣，每一次主导产业的兴起都是推动市场上涨的关键因素之一。
2022年末，ChatGPT的突然出现，给人类社会带来了又一次生产力的飞跃。AI技术也从此开始从单一的工具向完整的生态系统发展。到了2025年，当硅谷的大模型团队陷入“性能越强、成本越高”的困境时，国产DeepSeek – R1以不足GPT – 4 10%的训练成本，实现了与国际顶尖模型相媲美的性能水平。这一重大突破，不仅打破了海外在算力方面的垄断，更开创了开源大模型低成本的新时代。随着AI技术在各个行业的渗透率不断提高，应用场景也在加速落地，AI正从最初的概念炒作逐渐转变为真正的产业革命。“AI ”正为更多的领域带来前所未有的战略发展机遇。
所以，如果新一轮行情启动，AI无疑将成为产业的主线。回顾过往，每次主线行情往往能够维持5年之久，而且第二阶段的行情通常比第一阶段更值得期待。AI技术引领的产业变革，有望在未来数年深刻地重塑中国资本市场的发展轨迹。
二、科创板，恰似当年的创业板？
在过去两轮由产业驱动的牛市中，创业板毫无疑问是“主战场”。创业板自2009年10月开板以来，先后经历了智能手机产业的崛起以及互联网应用的集中爆发。自2012年国内经济触底回升后，创业板开启了长达2年多的单边牛市。随后在2018 – 2019年间，特斯拉Model 3逐渐成为爆款，带动了新能源汽车渗透率的提升，以新能源中下游产业链为主导的新一轮上涨行情启动。
如果说2013年的创业板映射了当时互联网产业的崛起，那么如今的科创板则映射了AI产业浪潮的爆发。科创板自2019年推出以来，从首批企业上市，到板块指数新发，再到企业盈利增速见顶后开启板块调整，各类重要事件的发生节点和背景，都与当年创业板成立后的表现极为相似。如果参考创业板的历史发展，对于当前科创板的一些问题似乎就能找到答案。
（1）科创板当前的估值是否过高？
若仅看科创50和科创综指的市盈率估值分位数，确实处于较高的水平。但这主要是因为科创板企业大多处于特殊的发展阶段——大量公司正处于高研发投入期或快速扩张期，当前的盈利水平并不能充分体现其长期投资价值，所以市盈率的参考价值相对有限。
根据浙商证券的研究，基于次新股的估值变动规律，即新股上市后的2 – 3年往往以消化估值为主，科创板和创业板开板早期的估值变动具有一定的相似性。不过，受盈利状态的影响，科创板估值触底的时间比创业板更为滞后。自去年9月24日以来，科创板开始反转向上。目前，科创板整体PE – TTM（剔除负值）大约为55倍，而考虑到盈利改善，根据Wind中国盈利预测数据剔除负值后的整体法口径，科创板2025年约为43倍，仍处于相对较低的位置。
（2）科创板短期的调整是否意味着行情的结束？未来还有机会吗？
实际上，在2013 – 2015年由互联网浪潮引发的“创业牛”行情中，创业板指也曾经历了数轮10% – 20%的回撤调整，但每一次的休整都成为了再次出发的契机，最终推动指数屡创新高。
回到当下，科创板在经过快速上涨后，估值水位上升、阶段性交易过热，再加上财报季业绩验证与政策窗口期的双重考验，短期可能存在震荡调整的压力，但从中长期来看，其上行趋势或许并未被打破：
盈利维度
对于创业板而言，无论是2013年至2015年的牛市，还是2019年至2021年的牛市，创业板盈利触底转折都是行情反转的关键驱动因素。
而科创板盈利在2024年下半年触底转折，后续有望持续回暖。从行业来看，科创板TMT盈利增速自2024年以来持续改善，截至2024Q3归母净利同比已经转正；科创板医药归母净利润增速也于2024Q1实现增速转正，至今已经连续3个季度保持正增长。因此，从盈利方面来看，科创板行情或许已经迎来了关键的拐点。
持仓维度
当前基金对科创板的配置比例，与当时创业板也呈现出较强的相似性。自2013年开始，基金持仓中创业板占比快速攀升，2015年Q2高达27%。对于当前的科创板，截至2024Q4科创板占基金的配置比例约为13.2%，接近2013Q3的创业板水平。展望2025年，随着科创板盈利的改善，再加上产业层面AI提供了发展的动力，科创板在基金的配置占比有望继续提高。
三、科创板怎么投？一键打包布局的全新选择
以前，“2年以上股票交易经验 最近20个交易日日均资产不低于50万元人民币”的投资门槛，就像一座大山，限制了不少投资者参与科创板投资。而指数化产品的出现，让低门槛参与科创板投资成为了可能。
此外，科创板上市条件较为灵活，汇聚了部分处于初创期但具有高增长潜力的科技企业，并且设有20%的日常涨跌幅限制。这在提供更高收益机会的同时，也意味着更高的波动性与不确定性。而这样的特征，也使得科创板与指数化投资形式更为契合。
今年以来，投资科创板又有了“更全面”的指数选择。科创综指（000680.SH）从设计上实现了对科创板的一键全覆盖，弥补了科创板先前没有综合类指数的不足。它由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，能够反映科创板上市公司证券包括分红收益的整体表现。从千亿龙头到小而美的潜力股，从半导体芯片、创新药到量子计算、人形机器人，力争不错过每一个潜力公司或行业的投资机会，也能在更大程度上避免市值风格轮动、单一行业波动对指数表现的影响。
数据来源：Wind，日期截至2025/2/25。
全覆盖、更分散的特征，使得科创综指在调整期更加抗跌，同时又不失科创板的弹性优势。与主流宽基相比，科创综指自基日以来的历次反弹行情中均展现出较强的进攻性。与科创50相比，科创综指在2020年、2021年“涨得更好”，在2022年、2023年“跌得更少”。
数据来源：Wind，鹏华基金，区间为2019/12/31 – 2025/3/24。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅，历史走势不预示其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
在AI技术引领新质生产力构建的新一轮产业浪潮下，现在就断言科技行情是否结束还为时尚早。与其被动地追随股价波动，在行业轮动中反复折腾，不如与时代发展的主旋律同频共振。通过科创综指一键布局科创板，分享中国“硬科技”成长带来的红利。
科创综指ETF鹏华(589680)最新规模为14.90亿元，在全市场跟踪同一标的指数的ETF中位列第一。管理费率0.15%/年 托管费率0.05%/年，在当前跟踪科创综指的ETF产品中处于最低一档。没有场内账户的投资者，也可以通过鹏华上证科创综合ETF联接（A/C: 023757/023758）进行布局。
数据来源：Wind，日期截至2025/3/31。基金有风险，投资须谨慎。
风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金有风险，投资须谨慎。
本文深入分析了当前市场行情下AI成为新一轮产业主线的趋势，对比了科创板与创业板的发展历程，对科创板的估值和行情走势进行了探讨。指出在AI产业浪潮中，科创板具有较大的投资潜力，而科创综指及相关ETF产品为投资者提供了低门槛、更全面的投资选择，建议投资者把握时代机遇，参与中国“硬科技”的成长红利。
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