藏格矿业：易主紫金矿业，铜业能否撑起未来？ 藏格矿业易主背后：钾锂低迷，铜业崛起之路

本文聚焦藏格矿业，详细分析了2025年钾、锂价格偏弱走势对其业绩的压力，阐述了公司主动下调产销量目标的原因。同时介绍了紫金矿业收购藏格矿业股份一事，以及巨龙铜业扩产带来的增量看点，还探讨了藏格矿业不分红引发的市场争议和其“炒股”爱好的变化情况。

在中短期产能相对固定的情况下，2025年钾、锂价格的持续走弱，预计会给藏格矿业的业绩带来不小的压力。从市场供需情况来看，据智利铜业委员会1月份公布的报告显示，2024 – 2025年全球碳酸锂市场将处于持续过剩状态。其中，2024年全球锂市场预计过剩量为8.9万吨，而到了2025年，这一过剩量将进一步扩大至14.1万吨。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹近期指出，当前碳酸锂价格已逼近7万元/吨，阶段性底部空间正在不断缩小。不过，从中长周期来看，锂矿和锂盐仍有大量的投产计划。同时，锂盐环节利润微薄甚至亏损，导致行业竞争激烈，企业纷纷升级改良生产技术，使得碳酸锂加工费持续降低。由于行业内产能出清速度较慢，就中长周期而言，现在断言碳酸锂价格已至底部还为时尚早。

或许是考虑到上述因素，藏格矿业主动对2025年的产销量目标进行了下调。具体计划为：氯化钾产量100万吨，相较于上一年下降6.8%；销量95万吨，同比下降9.0%。碳酸锂产量1.1万吨，销量1.1万吨，分别较上年减少4.9%和19.0%。

不分红引争议，重组与铜业撑起明年预期

2025年1月16日，紫金矿业发布公告，拟以137.29亿元的价格收购藏格矿业24.82%的股份，从而取得藏格矿业的控制权，并将其纳入财务并表范围。

在主要产品量价均面临压力的预期下，藏格矿业2025年的发展增量主要寄希望于易主紫金矿业以及巨龙铜业的扩产。

藏格矿业投资者关系主管陈牧迪表示，公司与紫金矿业在锂资源开发方面将产生多方面的协同效应。一是将低成本提锂工艺与规模化工程能力相结合；二是在西藏地区实现锂资源整合与开发的互补；三是通过市场与渠道的协同，增强企业的抗风险能力。

图源：紫金矿业官网

藏格矿业董事会秘书李瑞雪在回应钛媒体APP提问时称：“紫金矿业入主后，将实现对巨龙铜业的绝对控股，这有望提升矿山的运营管理效率，加快推进二期、三期项目的建设。”

巨龙铜矿是藏格矿业与紫金矿业合作的开端。在2022 – 2024年期间，巨龙铜矿的铜产量分别为11.5万吨、15.4万吨、16.6万吨，新增备案铜资源量1472.6万吨，铜资源总量达到2588万吨，平均品位为0.29%，是国内目前备案资源量最多的铜矿山。

到2025年底，巨龙铜矿的二期20万吨/日扩建工程将投入生产，年产量将提升至30 – 35万吨。如果三期项目获得批准并建成，巨龙铜矿的年铜产量将达到60万吨的规模。

目前，市场对今年的铜价预期较为乐观，看涨情绪高涨。从供给端来看，全球废铜供应可能会受到美国关税政策的限制，国内铜矿产量增长有限，进口铜矿量预计维持在700万吨左右，难以实现大幅增长。同时，海外铜矿产量下降趋势明显，特别是印度和印尼的出口政策调整，将对我国的铜矿进口产生影响。

值得注意的是，在易主紫金矿业之前，藏格矿业已经进行了多次大额分红。肖永明实际控制的前三大股东合计持股49.94%，在2022 – 2024年期间，藏格矿业累计分红74.29亿元，2024年还新增年中分红4.08亿元，并且进行了3亿元的回购注销，将4年以来账上的红利基本分配完毕。

鉴于巨龙铜矿的开发不断扩容，以及未来潜在的钾锂业务扩张需求，藏格矿业目前已不具备进行大笔分红的条件。因此，2024年终藏格矿业不分红不送股的决策引发了市场的广泛关注。多位投资者在会议上表达了不满，称“绝大多数坚定长期投资藏格矿业的投资人感觉心理落差还是比较大的”，并询问“公司是否还会考虑每年分红的承诺”。

此外，藏格矿业的重组可能还会带来另一个影响，即其多年来的“炒股”爱好可能暂告一段落。过去，藏格矿业在债券、国债逆回购、股票、私募基金、信托产品、债券基金、指数基金等领域均有涉足，过去4年的投资收益分别为312万元、106万元、292万元、537万元。但在2024年，投资西藏珠峰、江淮汽车股票分别亏损9845元、5341元，仅实现了平进平出。

本文深入剖析了藏格矿业在2025年面临的挑战与机遇。钾、锂价格的偏弱走势给公司业绩带来压力，促使其下调产销量目标。紫金矿业的入主和巨龙铜业的扩产成为公司未来发展的重要看点，有望带来新的业绩增长点。然而，此前的大额分红使得公司当前不具备大笔分红条件，引发市场争议，同时其“炒股”爱好也可能因重组而改变。总体而言，藏格矿业正处于转型的关键时期，未来发展仍有待进一步观察。