本文围绕中金对永达汽车发布的研报展开，详细阐述了永达汽车2024年的业绩情况，分析了其新车销售、毛利、分红等方面的表现，同时提及了公司的新能源转型战略以及面临的风险。
据智通财经APP消息，中金发布了关于永达汽车（03669）的研报。在这份研报中，中金维持了对永达汽车2025年净利润的预期，并且首次引入了2026年净利润4.62亿元的预测。从当前股价来看，对应2025/2026年的市盈率分别为13.4倍和10.1倍。基于此，中金维持了对永达汽车跑赢行业的评级。由于板块估值有所抬升，且永达汽车的新能源车型矩阵十分丰富，中金将其目标价上调了29.9%，至3.00港元，这一目标价对应15.0倍2025年市盈率和11.4倍2026年市盈率。值得一提的是，2024年永达汽车的业绩符合中金的预期。
接下来，我们看看中金对于永达汽车的主要观点。
2024年业绩符合预期
永达汽车公布的2024年业绩显示，当年实现收入634.20亿元，与上一年相比下降了14.64%；归母净利润为2.01亿元，同比大幅下降了64.94%。从下半年的数据来看，2H24实现营收323.84亿元，同比下降16.13%，不过环比增长了4.35%；归母净利润为0.89亿元，同比下降46.20%，环比下降19.85%。总体而言，2024年的业绩表现与中金的预期相符。
新车销售承压，新能源板块奠定增长韧性
2024年永达汽车的营收出现同比下降，主要原因是传统燃油车市场面临较大压力。从不同品牌的销售情况来看，豪华品牌新车销量同比下降了12.79%，至113,817台，中高端品牌新车销量同比下降13.59%，至38,934台。同时，平均售价也有所下滑，这导致豪华品牌和中高端品牌的收入分别同比下降20.83%和20.87%，至382.17亿元和51.66亿元。
然而，新能源业务却呈现出亮眼的表现。独立新能源品牌新车销量同比增长了23.4%，达到11,085台。这主要得益于高价值车型，如开界M9、享界S9等车型的占比提升，使得平均售价提高了50%，达到27.3万元。在这些因素的推动下，新能源业务收入同比大幅增长84.63%，至30.18亿元，其在总收入中的占比也提升了3.62个百分点，达到6.52%。
展望未来，中金预计2025年随着小米SU7的放量、鸿蒙智行新车型的交付以及新能源售后客户基盘的不断扩张，永达汽车的收入结构将持续优化，新能源销量占比有望突破15%，从而驱动整体营收回暖。
终端价格下行导致毛利承压，高毛利维保业务支撑盈利
2024年，永达汽车的毛利率同比下降了0.69个百分点，至8.32%。这主要是因为终端价格竞争十分激烈，新车销售及相关服务的毛利率同比下降了1.77个百分点，至1.74%。此外，二手车经销毛利率同比下降0.92个百分点，至5.59%。不过，维保业务表现出色，其毛利率超过40%，保持了稳健的态势。
在费用端，永达汽车的管控取得了显著成效。销管费用率同比下降了0.22个百分点，至7.71%。这得益于公司关停了22家低效门店，通过共享化管理平台降低了成本，并且利用数字化工具提高了效率。中金认为，随着新能源高毛利车型的放量以及售后业务的持续增长，永达汽车的盈利水平有望逐步得到改善。
高分红彰显回报能力，新能源转型与创新布局奠定长期竞争力
2024年，永达汽车全年的分红总额达到2.4亿元，派息率高达120%，这充分体现了公司对股东回报的重视。展望未来，永达汽车聚焦于新能源业务的突破和战略升级。公司公告计划在2026年将新能源销量占比提升至50%，豪华车占比达到40%，同时还将同步推进电池循环、智能机器人等新业态的布局。中金预计，这些举措有望使永达汽车在行业转型期巩固其渠道优势，实现高质量增长。
风险提示
需要注意的是，永达汽车也面临着一定的风险。新车市场的竞争可能会进一步加剧，并且其盈利能力的修复也可能不及预期。
本文围绕中金对永达汽车的研报展开，分析了永达汽车2024年的业绩情况，虽然新车销售和毛利面临一定压力，但新能源业务表现亮眼，且公司通过高分红回报股东，并积极布局新能源转型与新业态。不过，公司也面临新车竞争加剧和盈利能力修复不及预期的风险。总体而言，永达汽车在新能源业务的发展上具有一定潜力，有望在行业转型中实现增长。本文总结
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