透视药明康德2024年报：挑战与机遇并存，药明康德：业绩、薪酬、回购背后的复杂棋局

药明康德2024年年度报告展开，介绍了公司全年及第四季度的业绩情况、业绩双降的原因、财务状况、2025年的增长预期，同时也提及了高管薪酬争议以及公司的百亿回购与分红计划，并分析了市场对此的不同看法。

药明康德的财务情况备受市场关注，数据来源为东方财富。

3月17日，作为CXO龙头企业的药明康德公布了2024年年度报告。从报告中的数据来看，公司在这一年的经营情况较为复杂。全年实现营业收入392.41亿元，与上一年相比微降2.73%；归母净利润达到94.5亿元，同比下滑了1.63%。不过，扣非净利润却呈现出增长态势，同比增长2.47%，达到了99.88亿元。虽然全年整体数据显示营收和净利都出现了下降，但第四季度单季的表现给市场带来了一些积极信号。第四季度单季收入创下历史新高，达到115.39亿元，环比增长了10.31%，归母净利润环比增幅更是高达27.22%，这无疑释放出了业务边际改善的良好信号。

此外，药明康德还对2025年的经营给出了积极的指引。公司预计持续经营业务收入将重新回到双位数增长的轨道，同比增幅预计在10% – 15%之间，整体收入目标区间设定为415亿元至430亿元。

值得一提的是，在业绩双降的不利背景下，药明康德同步推出了10亿元股份回购计划以及高额分红方案。再加上2025年收入增长的指引，这些举措引发了市场的高度关注。

业绩双降原因：战略调整与外部环境冲击

根据财报披露的信息，药明康德2024年业绩下滑是受到多重因素的综合影响。首先，2023年新冠商业化项目形成了较高的基数，若剔除这部分因素，2024年营收同比实际上是增长了5.2%。其次，公司在这一年加速了战略调整的步伐，年内完成了出售美国及英国细胞治疗业务、美国医疗器械测试业务等操作，相关收入被计入“终止经营业务”，这导致该部分收入同比下降了20.4%，降至13.24亿元。此外，测试业务受到市场价格压力的影响，收入同比下降了4.82%，其中药物安全性评价业务降幅更是达到了13%。

从区域收入的角度来看，不同地区的表现也有所差异。美国客户贡献了250.2亿元的收入（剔除新冠项目后增长7.7%），欧洲客户收入为52.3亿元（增长14.4%），中国客户收入70.7亿元（下降3.5%），其他地区收入19.3亿元（下降11.4%）。值得注意的是，全球前20大制药企业收入达到了166.4亿元，剔除新冠项目后增长了24.1%，这显示出头部客户的需求具有较强的韧性。

财务韧性凸显：现金流稳健与订单蓄力

尽管净利润面临一定的压力，但药明康德的财务健康度仍然保持着稳健的态势。2024年经营活动现金流净额达到124.07亿元，剔除新冠项目后同比增长了17.44%。公司持续聚焦CRDMO核心业务，在这一年新增客户约1000家，年末持续经营业务在手订单达到493.1亿元，同比增长了47%，这为2025年的增长奠定了坚实的基础。在毛利率方面，通过对生产工艺进行优化，综合毛利率同比提升了0.3个百分点，达到41.48%，这在一定程度上抵消了价格下行的压力。

2025年增长引擎：GLP – 1产能扩张与新业务突破

药明康德对2025年的增长预期主要基于三大支撑因素。其一，与GLP – 1减肥药密切相关的TIDES业务（寡核苷酸和多肽）持续呈现出高增长的态势。2024年该业务收入达到58亿元，同比激增70.1%。公司计划在2025年末将多肽固相合成反应釜总容积提升至10万升以上，产能规模较2024年末增长143%，以满足全球药企的产能需求。其二，化学业务收入占比超过70%，剔除新冠项目后增长了11.2%，新产能的投放将进一步提升其服务能力。其三，全球前20大药企客户需求稳定增长，再加上在手订单的逐步转化，为公司的收入增长提供了有力的保障。

高管薪酬争议：高位水平与业绩反差

在业绩承压的背景下，药明康德管理层的薪酬仍然维持在行业高位。2024年，董事长兼CEO李革的年薪达到4180万元，与2023年基本持平，在A股上市公司中稳居前列。其他4位执行董事年薪最低为780万元，管理层薪酬总额合计9680万元。数据显示，李革自2021年起薪酬显著增长，三年累计税前报酬超过1.08亿元，其2023年薪酬（4197万元）较第二名复星医药董事长高出1487万元。值得关注的是，2023年A股上市公司高管最高年薪平均值同比下降了3.32%，而药明康德管理层薪酬却逆势维持高位。公司回应称，薪酬体系是基于行业竞争力及管理层贡献设计的，但市场争议认为高薪酬与业绩波动形成了明显的反差。

百亿回购与分红：现金流管理与股东回报

为了稳定投资者的信心，药明康德推出了两项资本运作计划。其一，拟使用10亿元自有及自筹资金回购股份并注销，回购价格上限为92.05元/股。若以当前总股本测算，本次回购股份比例约为0.8%。其二，公司宣布2024年度每10股派现9.8169元（合计28.35亿元），并追加2025年特别分红每10股派3.5元（合计10.11亿元），两项分红总额占2024年净利润的40.7%。此外，公司在2024年已通过集中竞价完成约30亿元股份回购并注销。管理层表示，回购旨在优化资本结构，增强投资者信心；分红方案则体现了对股东长期支持的回馈。公司2024年经营活动现金流净额达124.07亿元，剔除新冠项目后同比增长17.44%，这为上述计划提供了坚实的财务保障。然而，市场对资金使用效率存在分歧。部分投资者担忧，在业绩增速放缓及行业竞争加剧的背景下，高比例分红可能会影响研发投入；同时，管理层高薪与裁员举措（2024年员工数量减少2982人）的对比，也引发了舆论的关注。

本文围绕药明康德2024年年度报告，详细分析了公司业绩情况，包括全年营收净利双降但四季度有改善迹象，业绩下滑受战略调整和外部环境影响。同时阐述了公司财务的稳健性，在手订单增长为2025年增长奠定基础。还提及了2025年的增长支撑因素、高管薪酬争议以及百亿回购与分红计划及市场的不同看法。整体来看，药明康德虽面临业绩挑战，但也具备一定的增长潜力和财务保障，未来发展态势值得持续关注。