有色金属行情分化：铜借关税东风，黄金凭避险上扬，关税与避险交织，铜和黄金在有色金属市场“各显神通”

本文聚焦过去两周有色金属行业的市场表现，深入剖析了铜、黄金的价格走势及其背后的驱动因素，同时提及钢铁行业的疲软态势，并对行业未来的核心矛盾和风险进行了总结。

在过去的两周时间里，有色金属行业的市场行情呈现出明显的分化走势。截至3月27日，申万有色金属指数出现了0.43%的下跌情况。不过，行业内各板块表现不一，其中贵金属板块表现亮眼，逆势上涨了4.42%；工业金属板块也有一定涨幅，微涨0.49%；而能源金属板块则遭遇挫折，跌幅达到了5.12%。具体来看，铜价因为受到美国关税预期的扰动，呈现出持续冲高的态势；黄金则在避险需求的推动下，接连刷新了历史高位。与之形成鲜明对比的是钢铁行业，近两周表现十分疲软，下跌幅度达到2.36%，需求端面临着明显的压力。

铜：关税预期驱动库存转移，供需矛盾支撑价格

目前，美国对进口铜加征25%关税的预期不断升温。在这种情况下，贸易商为了避免成本增加，纷纷加速将铜运往美国。相关数据显示，自2024年8月起，COMEX铜库存从2万吨迅速增至10万吨以上，而LME铜库存则持续下降。据了解，全球大约有50万吨铜正流向美国，其中摩科瑞公司预计有8.5万 – 9万吨铜正在运输途中。这种库存转移的情况导致非美地区的现货变得趋紧，LME与COMEX之间的价差也随之扩大。由此形成了一个正反馈循环，即关税预期引发美铜溢价，进而促使库存转移，最终推动铜价上涨。

从国内情况来看，铜矿加工费（TC）持续走低。在3月21日，进口铜精矿现货报价更是跌至 – 22.88美元/吨，这使得冶炼端的亏损压力不断加剧。虽然硫酸价格在一季度为冶炼厂提供了一定的利润缓冲，但是随着春耕的结束，硫酸需求逐渐转淡，冶炼厂面临着减产的风险。与此同时，国内迎来“金三银四”消费旺季，再加上政策预期的影响，精炼铜减产和需求回暖的情况共同支撑着铜价。截至3月26日，COMEX铜价收于524.05美分/磅，较年初上涨了约120美分。

黄金：避险需求与政策不确定性推升价格

黄金价格近期持续突破历史高位。截至3月27日，COMEX黄金期货价格达到3099.20美元/盎司，伦敦现货黄金价格收于3056.55美元/盎司，较月初分别上涨了195美元和176美元。美国总统签署了对进口汽车加征关税的行政令，并且“对等关税”计划将于4月生效，这使得市场的担忧情绪不断升温。此外，地缘政治风险的发酵、美元指数的走弱以及全球央行对黄金的增持，都进一步强化了黄金的避险属性。

美国的经济数据呈现出分化的态势。3月Markit制造业PMI跌至49.8，而服务业PMI则升至54.3，消费者信心指数却连续下滑，衰退风险隐隐浮现。尽管美联储降息预期有所暂缓，但是在宏观不确定性的背景下，黄金的金融属性占据了主导地位。从历史数据来看，在美联储降息周期中铜价上涨的概率较低，而当前黄金的定价更依赖于避险逻辑，短期内呈现出易涨难跌的明确格局。

总结

当前有色金属板块的核心矛盾主要集中在供给扰动和政策风险方面。铜市受到关税预期和矿端紧张的支撑，但需要警惕美国补库结束后非美地区可能面临的库存压力；黄金在多重利好因素的影响下维持强势，但要关注宏观情绪切换可能带来的风险。整个行业既有结构性机会，也存在一定的波动，后续需要紧密跟踪政策的落地情况以及供需的边际变化。

本文深入分析了过去两周有色金属行业的分化走势，详细阐述了铜和黄金价格变动的原因及影响因素，同时指出钢铁行业的疲软现状。当前有色金属板块核心矛盾突出，存在机会与风险，需密切关注政策和供需变化。