深度剖析：特朗普能源政策下2025年油价走势几何？ 2025年布伦特原油价格展望：多重因素交织下的涨跌迷局

本文聚焦于2025年布伦特原油价格走势，深入分析了特朗普能源政策、美国油气出口情况、对伊朗和委内瑞拉的制裁、原油供需变化以及中东地缘政治等因素对油价的影响，并提示了相关风险。

据智通财经APP消息，中信证券在研报中指出，尽管特朗普能源政策推动油气企业增产，但这并不意味着油价必然下跌。自2020年起，美国摇身一变成为油气净出口国，2024年其出口量更是大幅攀升。较高的生产成本为布伦特油价构筑了68 – 70美元/桶的底部区间。与此同时，特朗普针对伊朗、委内瑞拉的制裁逐步推进，致使供给端频繁受到扰动。当前油价已充分反映了OPEC及全球其他地区供给增加的预期，接下来需重点关注美国降息前后需求的变化。近期，中东局势愈发紧张，俄乌谈判进展迟缓，地缘政治因素持续推升油价。

综合多方面因素考量，鉴于近期美国对伊朗、委内瑞拉的制裁以及地缘政治的扰动等，预计2025年布伦特原油价格有望小幅上扬，在70 – 75美元/桶区间波动。

中信证券的主要观点如下：

特朗普能源政策敦促增产，但增产不等于油价下跌

特朗普执政后，他所主导的能源政策将成为影响未来油价的关键因素之一。在就任演讲中，特朗普明确表示要提高美国的石油和天然气产量，以此降低美国消费者的成本，并且美国将利用石油储备来补充国家储备并推动出口。

从已出台的各项政策来看，美国最新的“能源主导战略”主要有三大目标：其一，通过扩大能源生产降低能源成本，抑制通货膨胀，同时增强美国制造业的竞争力；其二，充分利用本国资源，在减少对进口能源依赖的基础上，通过出口带动经济发展，减少赤字和债务；其三，加快能源生产，以满足不断增长的能源需求。

1月20日上任首日，特朗普便签署了一系列能源领域的行政命令。其中包括宣布国家能源紧急状态以扩大行政权力，审查所有对各类能源开发或使用造成“不当负担”的联邦法规，特别是针对煤炭、石油、天然气、核能、水电和生物燃料等方面。此外，特朗普还鼓励在联邦土地和水域开展油气勘探和生产活动，并重启了拜登政府暂停的LNG出口终端审批工作。

中信证券认为，美国油气产量存在潜在的增长趋势。若钻井数量显著增加，未来油气产量的增量也将随之上升。然而，美国油气产量的增加并不意味着油价一定会下跌，还需密切关注全球其他区域的供给、需求以及地缘政治等方面的变化。

美国是油气净出口国，出口量大幅增长，高成本支撑油价底部区间

2024年，美国的原油出口量达到了历史新高。美国能源信息署（EIA）和世界能源统计年鉴的数据显示，美国LNG出口量从2017年的1456万吨急剧增长至2024年的8830万吨，出口目的地主要集中在欧洲、亚太地区和中南美洲。据美国能源信息署预测，2025年美国将成为全球首个LNG出口量超过1亿吨的国家。

作为世界上最大的石油生产国之一，美国2024年的日均原油产量超过1350万桶，原油净出口量达到234万桶/日。原油及天然气价格上涨有利于出口创汇，但过高的油价会增加炼油企业的成本压力，抑制美国国内的整体需求。因此，中高位油价的小幅波动更有利于美国整体盈利的增加。市场统计数据显示，页岩油的完全成本约为50 – 60美元/桶，考虑到一定的盈利性，WTI在65 – 67美元/桶、Brent在68 – 70美元/桶附近具有较强的支撑。

特朗普对伊朗、委内瑞拉的制裁逐步展开，供给端扰动频繁

年初至今，美国政策的不确定性是导致油价大幅波动的直接原因。在制裁方面，政策频繁出台，前期美国财政部对俄罗斯实施制裁，近期又针对伊朗推出了相关制裁措施。自2月以来，特朗普对伊朗实施“极限施压”，对伊朗石油销售进行了四轮制裁。目前，伊朗的出口量并未出现大幅减少，但部分出口货船的出口路径受到了一定影响，可能会向浮仓累积。

3月20日以来，特朗普逐步收紧对伊朗、委内瑞拉的制裁，对委内瑞拉征收二级关税，任何从委内瑞拉购买石油和/或天然气的国家都将被迫向美国支付25%的关税。制裁及关税政策引发的连锁反应不容小觑，油价的边际扰动明显增强。

原油供给增加已充分预期，关注美国降息前后需求变化

2024年12月5日的OPEC最新会议制定了新的增产路线图，将增产时间推迟到2025年4月，并将整个增产过程从12个月延长至16个月，平均每月产量增幅约为13万桶/日，2025年全年平均仅增加50万桶/日。在过去的5个月里，Brent油价中枢从80美元/桶降至70美元/桶，当前价格已经充分反映了供给增长的预期，边际变化主要来自需求侧以及美国降息前后的需求变化。

截至2025年3月26日，API数据显示商业原油库存减少460万桶，汽油库存减少327万桶，馏分油库存减少135万桶；EIA数据显示，3月21日当周美国原油库存减少334万桶，同期汽油库存下降140万桶，馏分油库存减少40万桶，SPR补库增加28.6万桶。库存显著减少，支撑了需求，推动油价上涨。

中东局势紧张加剧，俄乌谈判进展缓慢

2025年2月18日，俄美在沙特利雅得举行会晤。据界面新闻报道，沙特、美国、俄罗斯均为重要的油气生产国，除了就俄乌问题进行谈判外，可能还探讨了全球能源价格问题。3月，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了电话会议。然而，俄乌谈判仍未取得实质性进展。自3月15日以来，美国对也门胡塞武装采取大规模军事行动，也门首都萨那、萨达省等多个胡塞武装控制区遭到空袭，中东局势再度陷入紧张状态。在局部地缘政治事件的多重影响下，油价易涨难跌，仍有较大的溢价可能性。

风险因素

原油及天然气价格波动可能导致盈利预测假设不成立，进而产生风险；俄乌局势的发展以及油价的波动也存在不确定性风险；国际政治经济因素的变动同样会带来风险；公司未来产储量增长可能不及预期；汇率波动和外汇管制也会对相关业务造成影响；经营过程中可能出现HSSE风险；油气行业联合经营中对合作方的控制能力有限；此外，美国进一步制裁的风险也不容忽视。

本文全面分析了2025年布伦特原油价格的影响因素，包括特朗普能源政策、美国油气出口、制裁措施、供需变化和地缘政治等。预计油价有望小幅上涨，但同时也面临诸多风险因素。投资者和相关企业需密切关注这些因素的变化，以应对油价波动带来的挑战。