江中药业：从巅峰到低谷，能否重寻增长密码？，江中药业：昔日辉煌不再，增长困境何解？

本文聚焦江中药业，通过2024年年报揭示其面临的增长乏力、结构老化与信任危机等问题，深入分析各业务板块困境及营销争议，探讨其未来转型的艰难处境。

曾经，江中药业（600750.SH）凭借一句“健胃消食片”的广告语火遍全国，年销售额高达10亿，成为市场瞩目的焦点。然而如今，这家老牌药企正深陷一场复杂的困境，增长乏力、产品结构老化以及信任危机相互交织，让其发展陷入了阵痛期。

3月18日，江中药业发布了2024年年报。从数据上看，公司净利润微增了9.67%，但这背后却隐藏着诸多问题。其营收同比下滑了2.59%，降至44.35亿元，这也是近六年来首次出现负增长。表面上，公司通过严格控制费用保住了利润的增长，可实际上，主营业务放缓、产品矩阵老化、研发动力不足以及销售驱动模式失效等多重隐忧逐渐浮现。

营收首次负增长，非处方药增长失速

2024年，在江中药业的三大核心业务板块中，只有依赖健胃消食片的非处方药业务还勉强维持着增长态势。该业务营收达到32.7亿元，同比增长约7.2%。但与过去四年16% – 21%的增速相比，这个增长幅度明显放缓。

其中，拳头产品健胃消食片的销售量达到了1.7亿盒，同比增长10.9%。不过，如果回顾过去十年的销量数据，就会发现整体呈现下滑趋势。此次的销量回暖很可能只是广告投入加大以及市场反弹带来的短暂修复，从长期来看，该产品的增长天花板依然十分明显。

另外两大主力产品乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌胶囊，虽然营收均突破了6亿元，但它们都是上市超过十年的“老产品”。随着市场红利的逐渐枯竭，且缺乏创新产品来补充产品梯队，这两款产品的发展也面临着巨大的挑战。

更为严重的是，被江中药业视为“第二增长曲线”的健康消费品板块，营收同比暴跌47.3%，创下了近五年的首次下滑。该板块目前陷入了结构调整和定位混乱的困境，短期内很难对公司的整体发展形成有效的支撑。

处方药“集采阵痛”持续，新增业务拖累主业

自2019年华润医药入主江中药业，并推动其进入处方药赛道以来，江中接连收购了海斯制药等企业。然而，在几轮国家药品集采中，江中却屡屡受挫。注射用盐酸溴己新、奥美拉唑钠、伏立康唑等产品不断丢标。

2024年，处方药业务营收同比下滑3.5%，降至7.9亿元，这已经是连续两年下跌。以“再造一个江中”为目标的五年业绩倍增计划，如今已进入“最后一年”，但公司的营收却在达到高点后戛然而止，距离“翻倍”的目标越来越远。

更令人担忧的是，处方药业务所暴露出的核心问题，如产品结构老化、创新能力不足、渠道缺乏竞争力等，正逐渐对企业的增长逻辑产生负面影响。

销售驱动增长模式渐失效，三费高企难掩焦虑

长期以来，江中药业的发展主要依赖广告拉动和终端推广。2024年财报数据显示，公司的销售费用高达14.63亿元，销售费用率达到33%，远远高于行业平均的13.7%。而研发费用率则不到3%，创新投入在公司的战略布局中仍处于边缘地位。

2023年，销售费用占营收的比重高达37.1%，2024年前三季度三费总占比更是高达38.09%。在医保控费、集采常态化的大环境下，这种高销售、低研发的模式已经难以为继，不仅持续透支着品牌的影响力，也压缩了利润空间。

尽管江中声称通过削减费用实现了利润增长，但这种“节流式盈利”并不能为公司的长期发展提供坚实的基本面支撑。一旦未来产品销量难以提升，公司将面临巨大的利润压力。

营销过界陷入信任危机，“软糖门”引爆合规争议

近期，江中药业在短视频电商平台上的营销行为引发了广泛争议。公司将一款名为“山楂鸡内金莲子山药三色软糖”的普通食品，宣传为可以调理儿童脾胃，甚至还提供“剂量建议”，并承诺能改善排便、消化、睡眠等多种功能问题。

然而，从产品的实际配料来看，该产品的含糖量超过20%，而有效成分鸡内金粉仅占1%。糖类在产品中占据主导地位，功能成分极低，却针对1岁以上儿童进行高频推广。这种营销方式不仅涉嫌打“功能擦边球”，还存在误导家长、影响儿童健康饮食习惯等风险。

在“江中”这一强大品牌的背书下，该产品在单平台的销量超过91万瓶，销售额估算超过3000万元。但业内对此质疑声不断，部分专家认为“产品营养价值存疑，对婴幼儿可能构成风险”。

作为一家药企出身的企业，江中药业在宣传中“食品混淆药品”的做法，不仅有可能触碰虚假宣传和合规红线，更将自身多年建立起来的品牌信誉置于危险境地。

江中药业曾经凭借健胃消食片成功打开了肠胃中成药市场，也曾依靠广告和渠道优势称霸OTC板块。但如今，面对集采政策下处方药业务的停滞不前、健康消费品板块的业绩下滑、新品储备不足以及增长引擎的衰退，江中药业正站在转型与失衡的十字路口。

令人遗憾的是，在业绩尚未明朗、战略方向尚未清晰的当下，企业却试图通过“功能糖”“直播电商”等方式维持增长热度，甚至不惜游走在合规边缘。这种短视行为，很可能成为江中药业长期发展隐患的爆发点。

“饭后嚼一嚼”这句广告语固然经典，但江中药业必须重新思考“未来往哪走”的问题。

本文深入剖析了江中药业面临的困境，包括营收负增长、各业务板块发展受阻、销售模式失效以及营销争议等问题。揭示了其在转型过程中面临的诸多挑战，强调企业需要重新审视发展战略，以摆脱当前的困境，实现可持续发展。