聚焦今晚！非农就业数据和鲍威尔讲话将如何搅动市场？

本文围绕今晚市场即将迎来的“双重考验”展开，详细介绍了备受关注的非农就业数据的预期情况，以及美联储主席鲍威尔讲话可能带来的影响，同时分析了就业数据和关税政策对市场、美联储决策等方面的作用。

今晚，金融市场即将迎来一场“双重考验”。一方面，备受瞩目的非农就业数据即将重磅公布；另一方面，美联储主席鲍威尔也将发表重要讲话，这两件事都吸引着全球投资者的目光。

经济学家们经过广泛的研究和分析，普遍预计3月的非农数据不太可能显示劳动力市场出现崩溃的情况。具体来看，上个月的就业增长速度预计将从2月份的15.1万放缓至14万，而失业率则预计将维持在4.1%的水平。这份关键的数据将于北京时间今晚20:30准时公布。

在非农数据公布大约三个小时之后，市场的焦点将迅速转向美联储主席鲍威尔。投资者们都在密切关注他面对特朗普政府最新关税政策的立场。如果鲍威尔坚持认为通胀只是“暂时的”现象，那么市场对于美联储降息的预期将会大大增加；相反，如果鲍威尔认为关税的影响是长期的，并且通货膨胀压力会持续存在，那么美联储可能会选择维持当前的利率不变。而这种决策无疑将给市场带来更大的不确定性，引发市场的剧烈波动。

值得注意的是，交易员们已经开始积极押注美联储降息。货币市场目前显示，到年底前降息100个基点，这相当于四次25个基点的降息幅度，而这一预期高于宣布加征关税之前的约75个基点。这充分反映出市场对于美联储货币政策走向的强烈关注和预期变化。

对于3月的非农数据，有着不同的观点和分析。从整体情况来看，虽然DOGE政府裁员的影响已经初步显现，但劳动力市场不太可能出现崩溃的局面。自从特朗普当选以来，“硬数据”，也就是实际的经济数值，一直保持着相对稳定的状态。然而，在过去的三个月中，美国通胀“软数据”（基于调查和市场的通胀预期指标）却出现了急剧恶化的情况。因此，作为“硬数据”的非农数据，今晚会给市场带来惊喜还是惊吓，成为了投资者们心中的一大悬念。

花旗在发表的3月非农前瞻报告中指出，预计3月新增就业岗位可能仅为9.5万个，失业率将达到4.2%。如果真是这样，这将是劳动力市场进一步放缓的首个明确信号。与此同时，High Frequency Economics的经济学家Carl Weinberg和Mary Chen认为，3月份的就业报告不太可能显示劳动力市场崩溃。但他们也发出了警告：“这并不能保证昨天宣布的关税不会导致失业率急剧上升和就业岗位下降，需要警惕4月的情况。”

目前，市场最为关注的是DOGE裁员对就业的影响。市场预计，3月份政府部门将出现小幅裁员，大约在1.5万至2.5万之间。不过，更大的影响预计将在今年晚些时候才会显现出来。BNP Paribas高级经济学家Andrew Husby表示，联邦政府雇佣人数今年预计将下降12.5万，但这一数字存在着高度的不确定性。

在零售和医疗保健领域，3月份的两起罢工事件（Kroger Co.和Providence Health）已经结束。这预计将为这两个行业增加约1.5万个就业岗位。加拿大皇家银行的经济学家Carrie Freestone指出，由于人口老龄化等因素，医疗保健行业的就业需求预计不会受到周期性因素的影响。

对于美联储而言，此前美联储官员表示，即使特朗普的关税政策削弱了消费者和企业信心，但是弹性的劳动力市场和坚挺的通胀意味着他们可以维持现状。然而，如果就业数据低于预期，这将对这一观点构成挑战，加剧美联储在通胀上升和经济增长恶化这一不寻常的双重威胁下的困境，甚至可能迫使央行出手支持经济。

在对市场影响方面，美银策略师Michael Hartnett在报告中指出，就业数据是判断美国经济是否会衰退的关键指标。他认为存在两种经济情景及对应的市场影响：软着陆（Soft Landing），即就业岗位增加10 – 20万个，这意味着美国经济不会衰退。标普500指数近期将维持在5500点的低位，美国零售和住宅建筑类股将出现反弹。硬着陆（Hard Landing），即就业岗位增加不足10万个，这意味着美国经济将出现衰退。标普500指数将在4月份跌至新低，全球股市、银行和信贷市场将随之下滑，这可能促使特朗普政府大幅转向减税政策，以刺激经济。

鲍威尔的“关税”立场至关重要。关税正将美国推向经济增长疲软甚至停滞、物价上涨的“滞胀”困境。投资者将密切关注鲍威尔面对特朗普政府最新的关税的立场。上个月鲍威尔表示，他们的基线预期是关税带来的通胀上行压力可能是“暂时性”的。但如果美联储判断失误，他们可能在遏制通胀问题上落后于形势。

摆在美联储官员面前的是一道艰难的选择题，要么降息以支持经济，要么长期维持较高利率以遏制通胀。经济学家预计，这一系列关税措施将对美联储形成双重压力，既削弱经济，又推高物价。

经济学家普遍预计，关税将推高通胀、减缓经济增长，美联储将保持观望态度。但在关税声明公布后，有关利率路径的争论愈演愈烈。摩根士丹利目前预计今年不会降息，低于之前的一次，理由是通胀风险，但瑞银预计今年将进一步放松利率。

据相关报道，美国总统特朗普上月公开敦促美联储降息，承认关税将对美国经济造成影响，需要美联储“做正确的事”。MacroPolicy Perspectives的高级经济学家Laura Rosner – Warburton表示：“相比特朗普第一个任期的关税措施，我认为这一次关税行动的影响将更加分散，因此也更难识别。受到波及的商品更多，受影响的企业也更多。”

Vanguard美国高级经济学家Josh Hirt表示，长期的贸易冲突有可能引发顽固的商品通胀，并使美联储更难摆脱关税带来的影响。商品通胀持续得越久，他就越担心价格压力会更广泛地蔓延开来。Hirt表示：“在这种情形下，确实存在一种风险，即通胀开始更多地蔓延到服务领域，进一步传导到工资，甚至对通胀预期也造成更大的影响。”

关税政策对市场的影响已经开始显现，交易员们已经开始押注美联储降息。货币市场现在显示年底前降息100个基点，相当于四次25个基点的降息幅度，高于宣布加征关税前的约75个基点。周五美国10年期国债收益率下跌5个基点，至3.95%。

今晚市场面临的“双重考验”，即非农就业数据公布和鲍威尔讲话。详细分析了3月非农数据的预期情况，包括就业增长、失业率等，以及DOGE裁员、罢工事件对就业的影响。还阐述了就业数据和关税政策对美联储决策、市场走向的影响，指出市场对美联储降息预期增强，不同机构对利率路径存在分歧，而鲍威尔对关税的立场将是市场关注的焦点，关税政策给美国经济带来滞胀风险。