都市丽人：副业撑起业绩，主业复苏路在何方？

本文聚焦老牌内衣品牌都市丽人，详细分析其2024年财报情况。虽实现盈利且连续三年保持盈利态势，但盈利背后主要得益于“卖厂房”等副业收入，而其主业发展却面临诸多困境，同时也探讨了都市丽人未来在业务布局上的一些规划和挑战。

在竞争激烈的商业世界里，老牌内衣品牌都市丽人尽管实现了盈利，然而其生存境况依旧艰难。

从都市丽人2024年财报数据来看，去年全年，该品牌实现营业收入30.10亿元，与上一年相比增长了9.18%；归母净利润达到1.26亿元，同比大幅增长196.96%。至此，都市丽人已经连续三年实现盈利，似乎基本走出了曾经的阵痛期。

深入探究都市丽人业绩上涨的原因，会发现“卖厂房”带来的收益是关键因素。去年，都市丽人的营收中有4.55亿元来自于产业项目及物流分部收入。这部分收入为都市丽人贡献了6000万元到7000万元的利润，产业项目贡献利润的比例大概占了一半。

都市丽人并不排除未来继续依靠“卖厂房”来支撑业绩。虽然这是一种行之有效的美化报表的方式，但这种即时体现的收入很难真正提振都市丽人的主业。去年，都市丽人的主业营收和毛利仍然略有下降，尽管有一些客观因素的影响，但这一情况仍然值得高度警醒。

“卖厂房”的甜头

根据都市丽人在财报中的解释，其业绩增长主要有以下几方面原因：一方面，成功与联营商合作拓展电子商务业务，这一举措大幅提升了其在中国的市场份额，从而使营运业绩得到改善；另一方面，有效的成本控制和效率提升进一步降低了营运成本。

从具体数据来看，2024年都市丽人电商GMV超15亿元，同比增长超100%；在线下方面，都市丽人积极推进购物中心业务增长，现有门店超4500家，在2024年逆势增长新开门店超850家，纯棉居物门店更是突破100家。

不过，都市丽人还提到了另一个重要因素，那就是仓库项目改造所带来的收入，这才是业绩增长的最主要原因。根据财报显示，其盈利的主要来源是“副业”贡献：营收中有4.55亿元来自于产业项目及物流分部收入。都市丽人管理层透露，这部分收入为公司贡献利润6000万元到7000万元，产业项目贡献利润比例大概占比一半。

具体来说，产业项目收入是都市丽人于2022年将位于广东东莞凤岗镇的原中国玉泉旧仓库改造成现代化工业厂房及智慧物流仓储项目用于出售而来。

据都市丽人披露的数据，玉泉项目占地面积约4.2万平方米，总建筑面积约14.5万平方米。截至去年12月31日，都市丽人签约面积已超过可售面积的74%，合约金额（含税）约4.9亿元；而2024年内已经交付入账收入约3.2亿元，余下单位在2024年底将陆续交付并确认收入。

这其实是传统制造业企业在面临增长瓶颈后，多数企业会选择的“激活”业绩的路径。得益于前期的布局，这类企业拥有区位价值较好的旧厂房以及旧仓库，通过更新改造出让能够释放一定的价值，在企业低潮之时也可有力支撑业绩。

未来几年，都市丽人也不排除继续通过这种方式释放业绩。都市丽人董事长郑耀南表示，目前，都市丽人在东莞市凤岗镇还有土地储备面积约11万平方米可供未来盘活。“我们还有几个类似的仓库，但是需要有意向方明确需求并交付定金后才会正式启动旧改。目前还在市场摸底阶段。”

待提振的主业

撇除产业项目的影响，都市丽人主业表现相对平淡。2024年，都市丽人主营业务贴身衣物产品收入录得25.55亿元，相比起2023年的26.43亿元有所下滑；同时，都市丽人贴身衣物毛利率也下降0.7个百分点至47.3%。

对于主营业务的营收下降，都市丽人解释称，这主要是因为减少了部分低效益自运营电商平台，导致相关电子商务收入有所下降。都市丽人管理层表示，2024年，都市丽人将部分电商渠道由直营转为联营，收入计算方式由销售收入转为服务费所致，而非“百分百计入公司账上”。

至于毛利率下滑，这也是阵痛期过后以及市场环境承压之下迫不得已的选择。都市丽人管理层表示，2024年下半年，面对竞争激烈的环境，都市丽人加大了推广力度并在终端市场投放了一些低价引流产品，比如9.9元的内裤，特价家居服。此外，为缓解库存压力，2024年还加大力度清理存货，因此对毛利率有一定影响。

事实上，都市丽人遭遇的是传统内衣品牌需要直面的共性问题。可供对比的是，另一家知名内衣品牌安莉芬也同样经受着市场的考验，2024年，安莉芬录得收入11.53亿港元，同比减少10.08%；归母净亏损3.73亿港元，同比扩大417.45%，连续第五年录得亏损。

面对Ubras、蕉内等新兴品牌的冲击，都市丽人要拯救主营业务显然极具挑战。在产品上，去年以来，都市丽人不断尝试推出新品爆品与新兴的内衣品牌“对标”，例如推出软尺码内衣以及轻保暖羽绒服等。

与此同时，都市丽人最为倚重的线下渠道也将持续得到优化与更新。郑耀南预计，2025年都市丽人门店数将超过5000家，但对店效的要求会比以前更高。“都市丽人已经从单纯看重加盟商的出货量，转为关注加盟商盈利情况。”

同时，为了减轻加盟商的压力并加强对一线销售的监控，都市丽人也将订货规则从“期货模式”转至“现货模式”，加盟商向总部的常规品订货比例逐步下降为30%。其余货品将根据终端销售反馈，及时调整，加盟商可通过B2B平台及时下订，提升产品售罄率和毛利率，降低渠道库存。

除了在中国市场继续优化布局以外，都市丽人也在寻找海外市场的机会。郑耀南透露，通过在东南亚地区进行的调研和考察，都市丽人决定通过跨境电商的方式出海。“团队仍然在调研和制订最后的方案，所以目前还没有进度。但我们已经做了很深的调研，期待下半年能有数据与大家交流。”

本文通过对都市丽人2024年财报的分析，揭示了其盈利背后“卖厂房”这一特殊的业绩支撑方式，同时指出主业发展面临营收和毛利下滑等困境。尽管都市丽人在产品、渠道以及市场拓展等方面采取了一系列措施，但在新兴品牌的冲击下，其拯救主营业务仍面临巨大挑战，未来发展态势值得持续关注。