贵州茅台2024年报揭秘：业绩、市场与未来挑战并存

本文聚焦贵州茅台2024年年度报告，详细阐述了其去年的业绩表现，包括营收、利润等方面的情况。同时，分析了今年营收目标增速下调的情况，还介绍了产品销售、渠道调整、成本压力、合同负债、产能释放等多个维度的信息，以及公司的分红方案和市值管理举措。

贵州茅台在过去一年里，业绩表现相当出色，创下了历史新高，不过今年却下调了营收目标增速。

4月2日，贵州茅台（600519.SH）正式发布2024年年度报告。从报告数据来看，去年贵州茅台的营业收入达到了1708.99亿元，与上一年相比增长了15.71%；营业总收入为1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润高达862.28亿元，同比增长15.38%。经过计算，去年贵州茅台平均每天大约能赚2.356亿元。

在2023年顺利达成营收增长15%的目标之后，2024年贵州茅台再次完成了全年营收增长15%左右的经营目标，其业绩表现完全符合市场预期。对于2025年的主要目标，贵州茅台在年报中明确指出，计划实现营业总收入同比增长9%左右，并且要完成固定资产投资47.11亿元。

值得特别关注的是，记者通过梳理贵州茅台过往十年的年报发现，从2015年到2024年，其营业目标均符合或超出预期。其中，2022年至2024年的总营收目标均设定为同比增长15%。而此次将营收增速目标下调至个位数，还是自2017年以来的首次。

根据Wind数据显示，虽然茅台去年的业绩再创新高，但增速却有所放缓。不过从近20年的整体情况来看，贵州茅台的业绩一直呈现出稳步向好的发展态势。

对于未来的行业格局与发展趋势，茅台在年报中指出，从宏观层面来看，我国经济长期向好的基本趋势不会改变。在2025年，随着各项宏观政策不断发力，消费场景会持续拓展，消费也将继续保持平稳且可持续的增长。从行业层面来看，白酒行业目前正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，未来的发展虽然面临着不少难题，但有利因素还是要强于不利因素，总体的发展态势依然是向好的。

截至4月2日收盘，贵州茅台的股价报1549.02元/股，较上一交易日下跌了0.45%，不过年初至今仍有1.645%的涨幅。

去年，贵州茅台的系列酒营收增长接近两成，出口营收更是首次突破了50亿元大关。

财报显示，去年营收增长的主要原因是销量的增加以及茅台酒主要产品销售价格的调整。据悉，在2023年10月底，贵州茅台时隔6年再次对产品进行提价，53%vol贵州茅台酒的出厂价格平均上调了约20％，调整后的出厂价格约为1169元/瓶。价格的提升对业绩的增长起到了一定的拉动作用。

对于去年整体经营业绩的增长，财报指出，主要是因为主要经济指标持续保持两位数增长，高质量地完成了年度战略目标。贵州茅台酒在成为千亿级单品之后，前三季度的营收首次突破了千亿，出口营收也首次突破了50亿元大关，进一步彰显了世界级大单品的独特魅力。系列酒的营收也站稳了200亿元的台阶。

在主要控股参股公司方面，贵州茅台酒销售有限公司去年实现营收1408.23亿元，据记者计算同比增长15.2%；净利润485.22亿元，据记者计算同比增长近14%。贵州茅台酱香酒营销有限公司实现营收242亿元，净利润76.25亿元。

具体来看贵州茅台的整体业绩，如果按产品档次来划分，去年茅台酒实现收入1459.28亿元，同比增长15.28%，但增速同比有所放缓；茅台酒的毛利率达到了94.06%，同比减少了0.06个百分点；茅台酒在酒类营收中的占比为85.53%，而在2023年该占比为85.99%。去年系列酒实现收入246.84亿元，增速高达19.65%，不过增速同比下降了近10个百分点，占比则有小幅提升；系列酒的毛利率接近八成，同比增长了0.11个百分点。

分行业、分地区、分产品、分销售模式来看贵州茅台的业绩情况。近年来，贵州茅台一直在为系列酒的热度持续“加码”。随着行业进入结构性调整期，白酒行业整体承压，在激烈的市场竞争环境下，除了主产品茅台酒之外，贵州茅台开始加快产品矩阵的布局，切入不同的产品价格带，以此来带动业绩的增长。其中，茅台1935作为贵州茅台酱香系列产品之一，在2023年上市仅两年就成为了营收百亿级的大单品。在2024年底，贵州茅台还加码建设酱香系列酒电商自营渠道，今年茅台酱酒单个旗舰店店铺合同计划金额达到了1亿元。

酒业独立评论人肖竹青认为，茅台酒和茅台系列酒的协同发展形成了“双轮驱动”的格局。茅台酒巩固了其在高端市场的地位，而茅台系列酒则凭借性价比优势拓展了中高端市场。这种策略不仅提升了市场覆盖率，形成了茅台酒有效的“护城河”，还增强了品牌的整体影响力，并且收获了良好的增量效益。

按地区来划分，去年贵州茅台在国内的收入为1654.23亿元，同比增长15.79%；在国外的收入为51.89亿元，同比增长19.27%，创下了历史新高。

对于白酒出海的问题，贵州茅台党委副书记、董事、代总经理王莉在去年11月底召开的2024年第一次临时股东大会上指出，目前茅台产品仅仅是出口而已，下一步要实现企业出海，再下一步则要考虑如何成为一家国际化的公司。她希望到2035年，茅台能够成为一家具有国际化视野、格局、价值以及创造能力的企业。

去年，贵州茅台的直营收入增速大幅放缓，渠道调整效果显著，直销收入的比重有所下滑。

按销售渠道来划分，去年贵州茅台的直销收入为748.43亿元，同比增长11.32%，占总收入的43.8%，增速同比放缓，占比也同比下滑。其中，2023年贵州茅台直销渠道的营收增速达到了36.16%，2022年以及2023年直营渠道占总营收的比重分别为39.8%和45.67%。去年批发代理收入为957.69亿元，同比增长19.73%，占比为56.04%。值得注意的是，去年国内净增经销商数量63个，期末经销商数量达到了2143个。

相比直销模式高达95.33%的毛利率，批发代理模式的毛利率仅有89.42%。有了这样的对比，就不难理解此前贵州茅台为何如此重视直销渠道了。

澎湃新闻记者此前了解到，提升直销收入占比，是在不提高出厂价的前提下回收渠道利润的重要手段。此前，茅台一直在不断稳推直销渠道。而去年直销渠道收入占比同比下滑，这或许预示着茅台正在进一步平衡直营与经销商之间的关系，调整销售策略。

“批发代理渠道收入占比有所回升，可能说明茅台正在贯彻稳健发展思路，聚焦核心渠道商利益。”此前，酒类分析师蔡学飞告诉澎湃新闻记者，贵州茅台更加丰富的产品线，以及更加积极落地的市场政策，也相应带动了系列酒经销商的增加，这说明茅台正在不断完善产品结构，在许多细分市场做增量。

据悉，贵州茅台的销售模式主要有直销和批发代理渠道两种方式。直销渠道包括自营和“i茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道则包括社会经销商、商超、电商等渠道。“i茅台”于2022年3月31日开始试运营，并在同年5月19日正式上线。

2024年“i茅台”数字营销平台实现销售收入为200.24亿元，同比下滑了10.51%。据记者计算，其贡献的营收占到了直营渠道的26.75%。2023年财报显示，“i茅台”数字营销平台的销售收入达到223.74亿元，同比增长88.29%，贡献的营收占到了直营渠道的33.28%。

对于销售渠道方面的未来发展规划，去年管理层就多次强调，贵州茅台已经形成了比较完整的渠道生态系统，未来将促进各渠道间的协同平衡，整体解决消费需求触达层面的难点。公司会根据平台销售情况适时调整i茅台的投放策略。

贵州茅台面临的成本压力也十分明显。去年营业成本为137.89亿元，同比增长16.2%，增速超过了营收增速以及净利润增速。对此，贵州茅台介绍，主要是因为本期销量增加、原材料及人工成本上涨。

作为判断酒企未来发展的重要指标，合同负债在一定程度上代表了企业未来取得营收的能力。去年，贵州茅台的合同负债约为95.92亿元，而上一年年底为141.26亿元，同比下滑超过了三成。财报指出，主要原因是经销商预付货款减少。

财报还指出，2024年茅台酒基酒设计产能为44595吨，同比新增基酒产能1800吨，新增产能于2024年10月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在2025年释放；2024年系列酒基酒设计产能为52460吨，同比新增基酒产能8000吨，新增产能于2024年11月投产，由于系列酒的生产工艺特点，也将在2025年释放。

此前，在贵州茅台酒2025年经销商联谊会上，管理层提到2025年应对挑战依然是“主旋律”。相比以往茅台酒面临的本轮周期，挑战主要集中于需求侧，比2013年调整期带来的挑战更为复杂。2025年，茅台酒市场承压。其中，在投放与渠道方面，茅台将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品的投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。

对于经营计划，年报提及，要着力解决“供需适配”的根本问题，持续筑牢系列酒的市场基础，完善国际化表达体系。

4月2日晚间，贵州茅台还发布了2024年年度利润分配方案公告，拟每10股派发现金红利276.24元（含税），合计派发现金红利346.71亿元（含税）。加上已实施的300亿元中期分红，2024年度合计分配现金红利647亿元，分红金额再创新高。公告还指出，过去三年，贵州茅台分别分红646.72亿元、627.87亿元、600.73亿元。据悉，贵州茅台自上市以来累计分红金额超3000亿元。

除了股东关心的分红比例上调外，茅台近期也多次强调强化市值管理。此次年报指出，去年茅台市值管理再创新绩。首次制定《市值管理办法》，提升了管理的规范化水平。发布2024－2026三年分红规划，2024至2026年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，提高了分红比例，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

建立长效回报机制，有效稳定了投资者的预期。首次启动股份回购计划，公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购股份用于注销并减少公司注册资本，回购金额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含），持续践行真金白银回报股东。

去年，茅台管理层曾指出，“茅台市值管理要在A股努力成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们都会去努力做好。”

本文围绕贵州茅台2024年年报展开，详细呈现了其业绩表现、营收目标调整、产品销售、渠道策略、成本压力、产能释放、分红方案及市值管理等多方面情况。尽管去年业绩创新高，但增速放缓且今年营收目标增速下调，公司面临着市场和成本等挑战。不过，通过产品矩阵布局、渠道平衡、产能释放等举措，以及强化分红和市值管理，茅台展现出应对挑战、稳健发展的决心，未来仍值得关注其在行业中的表现。