凯莱英海外产能布局与业务发展新动态

本文围绕凯莱英在2025年3月31日接受国盛证券等众多机构调研展开，详细介绍了调研中关于新签订单驱动因素、不同业务产能利用率、海外产能建设等多个问题的问答，同时还提及了凯莱英的主营业务、2024年年报业绩、机构评级、盈利预测信息以及融资融券数据等内容。

据证券之星消息，在2025年3月31日，凯莱英（股票代码：002821）发布公告，国盛证券、招商基金、华宝基金、富国基金、鹏华基金、嘉实基金、上海高毅资产、贝莱德基金、Goldman Sachs、Morgan Stanley、RBC Global、国君证券、JP Morgan、HSBC、中信证券、中金公司、海通证券、浙商证券、平安证券、兴业证券、中欧基金等众多机构于当日对凯莱英进行了调研。

下面为您呈现此次调研的具体内容：

问：新签订单不断加速，主要驱动的板块或具体项目有哪些？

答：从业务板块来看，存在以下几个驱动因素。小分子业务方面，前期积累的海外和国内临床后期项目逐步进入商业化阶段，并且在一些重磅领域的订单有所增加。而在新兴业务中，化学大分子订单增长超过130%，生物大分子订单增长超过50%，制剂业务订单增长超过30%，订单呈现出快速增长的态势。公司自身业务驱动作用显著，各板块的竞争力不断提升，这为公司实现收入恢复到双位数增长奠定了坚实基础，公司也对完成全年的业绩指引充满信心。

问：不同site产能利用率情况如何？今年资本开支计划是怎样的，主要聚焦在哪些业务板块？

答：在小分子业务中，天津三厂的API产能在去年一整年都处于高位运行状态，东北地区的产能在去年下半年也达到了较高的利用率水平。敦化二厂的培南产能受到业务波动的影响，不过其他产能的利用率处于正常水平。化学大分子业务在去年下半年有多个重要项目落地，产能爬坡工作正在有序推进，今年产能建设仍在持续增加，产能利用率也在进一步提升。生物大分子业务今年的产能利用率较高，新建的奉贤商业化产能预计在今年下半年投入使用并进入产能爬坡阶段。今年的资本开支主要集中在新业务领域，比如化学大分子、生物大分子业务板块以及新分子类型制剂业务，而小分子产能新增的资本开支相对有限。

问：海外产能基地目前的建设及整合节奏情况如何，订单和客户情况怎样，近两年扭亏平衡的节点是何时？

答：公司在与Sandwich Site的管理融合和文化融合方面投入了大量精力，并且取得了良好的效果。目前，Sandwich Site已经从一个研发中心转变为公司整体业务和交付链条中的重要一环。自2024年8月初正式运营以来，它已经承接了研发和生产订单，多个项目正在推进中。与此同时，欧美客户的访问及审计次数增多，他们对公司表现出了浓厚的兴趣，并陆续增加了询价。目前，Sandwich Site的产能利用率不高，今年公司会适当进行扩展，并引入国内的新技术。从财务情况来看，由于Sandwich Site在2024年下半年才正式投入运营，海外运营成本较高，预计2025年仍会有一定的亏损，但公司将力争使亏损不超过2024年的水平。预计在2026 – 2027年，Sandwich Site能够实现盈亏平衡。承接Sandwich Site的战略意义大于单纯的数字意义，它对公司与海外客户的合作具有决定性意义，同时也有助于公司积累海外产能运营经验，为后续海外商业化产能的投入打下基础。

问：在国内外投融资改善的预期下，新兴业务板块在2025 – 2026年的潜在增长点以及盈利能力改善预期如何？

答：从2024年至今，新兴业务中的几个重要板块订单呈现出强劲增长的态势，这也反映了行业的复苏趋势。其中，多肽、寡核苷酸、偶联药物的订单增长尤为突出，这些将成为公司后续增长的重要动力。国内创新药公司展现出了很强的竞争力，海外交易授权的热潮也表明国内创新药的发展上了一个新的台阶。公司也在不断努力开拓新兴业务板块的能力，持续推动新业务的产能爬坡以及海外市场的开拓，相信公司的盈利能力也会随之得到改善。生物大分子和临床CRO业务在2024年受到行业周期性波动的影响，公司通过努力进行降本增效，在2024年第四季度情况有所好转。海外市场对偶联药物、多肽、寡核苷酸的需求不断增长，国内积累的早期项目也在陆续向前推进，例如CRO板块在手的二三期项目数量不断攀升，生物大分子板块的IND、BLA项目也逐年增多。

问：除了现有的海外产能外，未来海外产能布局规划是怎样的？海外产能占比提升对长期利润率会有何影响？

答：公司正在积极推进欧洲产能的获取和建设工作，目前正在考虑并购、自建或者在Sandwich Site的基础上进行扩张等方案，同时也在论证原料端海外供应链的建设。在美国，目前主要是推进波士顿研发中心的建设，是否进行产能建设尚未确定。海外产能建设虽然会增加运营成本，但也会为公司带来与海外客户深入合作的机会。从长期来看，公司需要通过控制成本、提升运营效率来对冲这一影响，稳步推进海外产能建设。

问：PPQ项目对订单和未来收入有何帮助？完成PPQ项目是否意味着未来商业化的确定性更强，获取长单的可能性更大？

答：完成PPQ项目意味着基本锁定了后续商业化订单的机会，这对未来商业化项目的推进具有十分重要的意义。

凯莱英（002821）的主营业务是作为一家全球领先、技术驱动型的医药外包服务一站式综合服务商，为国内外制药公司、生物技术公司提供药品全生命周期的一站式服务。其高效和高质量的产品以及服务能够加快创新药的临床研究与商业化应用，并降低创新药的研发和生产成本。

凯莱英2024年年报显示，公司主营收入为58.05亿元，同比下降25.82%；归母净利润为9.49亿元，同比下降58.17%；扣非净利润为8.5亿元，同比下降59.63%。其中，在2024年第四季度，公司单季度主营收入为16.64亿元，同比上升15.41%；单季度归母净利润为2.39亿元，同比上升306.48%；单季度扣非净利润为1.86亿元，同比上升171.42%；负债率为12.58%，投资收益为8256.2万元，财务费用为 – 3.31亿元，毛利率为42.36%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，均为买入评级；过去90天内机构目标均价为103.75。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示，该股近3个月融资净流出1.02亿，融资余额减少；融券净流出88.78万，融券余额减少。

本文通过对凯莱英接受众多机构调研内容的详细阐述，全面展示了公司各业务板块的发展情况、海外产能布局规划等重要信息。尽管2024年公司业绩有所下滑，但在2024年第四季度已呈现好转态势，且新兴业务订单增长强劲，各业务板块也有明确的发展规划和积极的发展预期。同时，机构评级积极，反映出市场对其未来发展的看好。不过，海外产能建设带来的成本增加等问题也需要公司进一步应对和解决。整体而言，凯莱英在医药外包服务领域具有一定的发展潜力和机遇。本文总结