2025 一季度轻工行业复苏：新型烟草与两轮车各放异彩，2025 一季度轻工行业结构性复苏：新型烟草技术突围，两轮车置换提速

本文聚焦 2025 年一季度轻工行业的结构性复苏态势，详细介绍了家居板块、新型烟草领域以及两轮车行业的发展情况，重点分析了思摩尔国际在新型烟草领域的发展和两轮车市场在政策驱动下的变化及技术创新。

在 2025 年第一季度，轻工行业展现出了令人欣喜的结构性复苏态势。其中，家居板块的内需呈现出明显的回暖迹象。从相关数据来看，1 – 2 月家具社会零售总额同比增长了 11.7%，达到了 262 亿元，这一数据更是超过了 2019 年同期水平，充分显示出家居市场的活力正在逐步恢复。

而两轮车行业在“以旧换新”政策的大力推动下，发展势头十分迅猛。截至 3 月前 18 天，置换量就达到了 102.5 万辆，与 2024 年相比，提速效果显著。在新型烟草领域，思摩尔国际的雾化业务出现了拐点，其在 HNB（加热不燃烧）与医疗雾化方面的布局，更是为公司打开了全新的增长空间。

新型烟草：技术商业化提速，思摩尔国际迈过至暗时刻

从思摩尔国际 2024 年的财报中我们可以了解到，公司全年营收为 117.99 亿元，同比增长了 5.3%。值得注意的是，其雾化电子烟 ODM 业务在下半年有了明显的改善，自主品牌收入占比也提升至 21%。尽管欧洲一次性烟禁令使得中国电子烟出口额同比下降了 9.4%，但思摩尔国际与英美烟草在 HNB 业务上的深度合作，成为了公司发展的关键看点。英美烟草计划在 2025 年中推出新型 HNB 产品 gloHilo，而思摩尔作为核心供应商，有望从技术验证及规模化生产带来的增量需求中受益。

此外，雾化医疗领域成为了思摩尔国际的第二条增长曲线。2024 年公司研发投入同比增长 6%，其中医疗雾化方向投入增幅高达 41.3%。公司开发的雾化美容品牌“岚至”已初步打开市场，通过 B 端美容院与 C 端消费者双渠道协同推广，取得了一定的市场份额。虽然当前医疗雾化收入规模较小，在中国内地市场收入仅为 0.27 亿元，但长期的技术储备为其在合规医疗场景的应用奠定了坚实的基础。

同时，行业竞争格局也在不断重塑。国内电子烟出口短期面临一定压力，但头部企业通过技术升级与多元化布局来对冲风险。HNB 赛道由于政策开放和技术成熟度的提升，成为了全球烟草巨头的战略重心，像思摩尔等具备先发优势的企业，有望率先受益于海外市场的扩容。

两轮车：政策驱动置换提速，氢能技术探索商业化

国内两轮车市场在“以旧换新”政策的刺激下，加速回暖。自 2024 年 9 月政策启动以来，累计置换量已经超过 342 万辆。到了 2025 年 3 月，日均置换量达到了 5.7 万辆，较 2024 年增长了 418%。头部品牌通过新品迭代与供应链整合，实现了量价齐升。例如，雅迪、台铃等企业在无锡电动车新品全球首发活动中，推出了长续航、智能化车型，进一步巩固了其市场地位。

出海与技术创新成为了行业的新焦点。3 月 20 日，无锡市政府联合雅迪等品牌发布了《电动两轮车品类出海指南》，推动建立全球公共海外仓和跨境电商实训基地，加速在东南亚、欧洲市场的布局。与此同时，氢能技术在两轮车领域的应用探索也取得了进展。和顺电气开发的阴极闭式金属双极板空冷燃料电池堆，已在氢能两轮车、无人机等场景完成技术验证，未来有望在固定储氢和特色交通场景实现规模化落地。

政策与产业链的协同为行业注入了长期动能。《中国氢能技术发展研究报告 2024》指出，到 2030 年固态储氢技术可能率先在两轮车等场景实现商业化，高压气态储运仍将占据主导地位，而掺氢/纯氢管道建设有望突破 5000 公里。技术路径的多元化将推动两轮车产业向绿色化、高端化升级，头部企业凭借一体化布局将抢占发展先机。

2025 年一季度轻工行业的结构性复苏情况，涉及家居、新型烟草和两轮车等板块。新型烟草领域，思摩尔国际在业务和技术布局上取得进展，有望受益于行业变化；两轮车行业在政策驱动下置换提速，且在出海和技术创新方面有新突破。整体而言，轻工行业各板块展现出良好的发展态势，未来发展值得期待。