上市银行债券投资：去年亮点与今年挑战并存，上市银行债券投资：从业绩亮点到浮亏隐忧

本文聚焦上市银行的债券投资情况，详细阐述了去年债券投资大幅增长成为不少银行业绩亮点，列举了建设银行、招商银行、重庆银行等银行的相关数据。同时指出今年一季度受流动性和资金利率上升影响，债市波动大，机构预计银行投资收益或普遍浮亏，并分析了不同银行的潜在浮亏情况。此外，还探讨了投资收益占比高的问题以及银行未来的调整方向。

财联社4月3日消息，如今上市银行年报发布进程已过半。财联社记者在深入研究后发现，在息差和规模面临双重压力的大环境下，去年不少银行的债券投资实现了大幅增长，这无疑成为了它们业绩表现中的一大亮点。

例如，建设银行的非利息收入达到了1,602.69亿元，相较于上一年增加了77.66亿元。其中，投资收益为214.17亿元，比上一年增加了45.30亿元。

招商银行的净利润高达1391亿，非利息收入为1262亿。在这当中，以债券为主的投资收入达到了298亿，实现了34.74%的增长。

重庆银行的其他非息收入为26.16亿元，同比增长了11.16%。这一增长主要得益于投资收益同比增长了17.5%。

然而，市场形势风云变幻。北京某大型券商的固收分析师向财联社透露，自今年一季度以来，由于流动性和资金利率上升，债市出现了较大的波动。该分析师预计，去年底处于“高仓位”的银行投资收益将会受到明显的影响。

上海某机构的债券投资经理也证实了这一情况。他表示，自1月底以来，债券“市场不好”。部分银行等主体为了应对市场变化，选择提前兑现债券收益，降低持仓比例。他无奈地说：“这也是顺应市场变化操作，没办法的事情。”

机构方面做出了预计：一季度银行投资收益或普遍浮亏。4月1日，浙商证券分析师梁凤洁发布报告指出，去年末债市走牛的行情吸引了“银行显著增持债券”。从目前已发布年报的22家上市银行的数据来看，其金融投资同比增长了13.4%，环比增长了4.4%。从银行类型来分析，国有行、股份行、城商行、农商行的金融投资环比分别增长了4.6%、3.5%、12.6%、3.4%，其中城商行的增幅最大。

以中收和其他非息收入表现抢眼的重庆银行为例，银河证券报告分析称，其去年第四季度的其他非息收入为26.16亿元，同比增长了11.16%，较2024年前三季度提升了5.8个百分点。这一增长主要是由投资收益同比增长17.5%所贡献的。

正所谓“成也萧何，败也萧何”。上述北京分析师表示，一季度资金利率走高，资金面处于紧平衡状态。这导致债市呈现出短债利率承压大幅上行、长债滞后跟随调整的特点，其走势和环境与去年末相比“差了很多”。

上述投资经理也认为，一季度市场落差较大。如果机构未能做好相应的调整，可能会直接影响一季度的收益数据。

梁凤洁通过统计分析22家上市银行的数据发现，截至3月28日，3年期国债已较2024年末上行超过40BP。若假设交易盘债券平均期限为3年，且上市银行未进行有效风险对冲，那么潜在浮亏可能会蚕食9.3%的其他非息收入。

按照这一算法，工商银行、平安银行和光大银行的浮亏占其他非息收入的比重较大，分别为14.2%、17.1%和20.3%。其中，工商银行的潜在浮亏达到了106亿，绝对数最高。城农商行受影响相对较小，重庆银行的潜在浮亏最高，为3亿，占比13.4%。

财联社记者注意到，招商银行副行长彭家文在业绩发布会上也承认，今年前两月，债券市场利率有所反弹，这必然会对债券估值产生一定的影响。招行判断，在适度宽松的货币政策和择机降准降息的大背景下，债券利率可能会震荡向下。因此，尽管一季度估值存在一定的压力，但全年其他非利息净收入有可能企稳。

接下来探讨一个重要的问题：投资收益占比高是否需要调整？

在近几年债牛行情的推动下，以债券为主的投资收益成为了中小银行非息收入的主要增长来源。据贝壳财经统计，42家A股上市银行在2022年、2023年均有近一半数量的上市银行投资收益占非利息净收入的比例超过了50%。

此前，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华曾指出，投资收益占比过高，可能会导致部分银行的收益来源不够稳定，受金融市场波动的影响较大。同时，也可能会出现少数银行过度“冒险”增加风险资产配置的情况。

在机构看来，股债市场存在跷跷板效应，正所谓“东边不亮西边亮”。一旦债券投资收益下降，股市可能刚好会带来佣金收入的增长。

彭家文认为，今年非利息净收入的变动情况跟去年相比变化较大。如果今年资本市场整体企稳向上的势头能够确立，招商银行净手续费及佣金收入的增长有信心企稳回升。

兴业银行董事长吕家进在业绩会上也提到，目前债券承销、债券投资规模已经做得比较大。未来，银行要在并购融资、权益投资等方面发力，围绕着基于产业链上的核心企业，支持并购、孵化相应的企业，扩大银行的投资范围和收益，从而在科技金融的服务上形成闭环体系。

本文全面呈现了上市银行债券投资的现状与趋势。去年债券投资增长为银行带来业绩亮点，但今年一季度债市波动使银行面临投资收益浮亏风险。同时，投资收益占比高的问题也引发关注，银行需调整投资策略，拓展投资范围，以应对市场变化，实现收益的稳定增长。