本文聚焦腾讯与法国游戏巨头育碧达成深度合作这一事件，详细介绍了合作的具体内容，分析了育碧拆分核心IP的原因，回顾了腾讯多次对育碧的投资历程，阐述了腾讯的海外游戏布局战略，同时探讨了中国游戏产业的崛起现状与面临的挑战。
还记得巴黎奥运会开幕式上，那个手持奥运火炬、头戴兜帽在房顶跑酷的角色吗？它正是源自法国育碧的传奇游戏IP《刺客信条》。
育碧作为法国的老牌游戏巨头，早在1986年便已成立。多年来，它凭借强大的研发实力，手握《刺客信条》《孤岛惊魂》和《彩虹六号》等多个知名游戏IP，在全球游戏市场占据着重要地位。而近日，育碧有了新的动作——中国游戏厂商腾讯再次参与对其投资。
3月27日晚间，育碧宣布与腾讯达成深度合作，双方将成立一家专注于《刺客信条》《彩虹六号》《孤岛惊魂》三大IP的新子公司。腾讯以11.6亿欧元（约合90亿元人民币）注资，获得该子公司25%的股份。
根据公告，此次交易对育碧新子公司的投前估值达40亿欧元。按照2023财年至2025财年的预计平均销售额计算，估值倍数约为4倍，这从侧面体现出市场对顶级游戏IP的高度认可。新子公司成立后将独立运营，并拥有专属管理团队，这意味着育碧仍能在很大程度上保持自主权。
一直以来，育碧对其他资本的介入持谨慎且强硬的态度。然而此次，育碧却做出将旗下核心IP单独拆分的决策，这背后其实是一种“壮士断腕”式的止损策略。当下的育碧正面临多重经营困境，将《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》这三大核心IP拆分出去，本质上是为了维护公司的独立性，同时缓解财务压力，是一种不得已的战略调整。
过去几年，育碧的财务状况不容乐观。仅过去一年，公司股价累计跌幅就超过45%，过去五年更是暴跌79.38%。2023年财报显示，育碧净亏损达4.94亿欧元。为了摆脱困境，育碧将超过30%的员工分配到新公司，母公司则专注于《幽灵行动》等其他IP的开发，以此摆脱“大公司病”。此外，新公司40亿欧元的估值是母公司市值的两倍，这一资本运作在一定程度上优化了育碧的资产负债表。而母公司也能借此机会，集中精力投入到AI生成内容、元宇宙等前沿技术领域，期待引发一场类似《阿凡达》的技术革新。育碧CEO伊夫·吉列莫在谈及这一战略调整时，语气中透露出悲壮：“这是一次改变运营模式的基础性举措，我们必须在保持灵活性的同时，展现出足够的雄心。”
育碧由吉尔莫特家族的五兄弟于1986年在法国创立，起初主要从事游戏软件和教育软件的出版与发行。1990年起，吉尔莫特兄弟开启大规模游戏开发征程，20世纪90年代推出的《雷曼》系列游戏，至今仍深受全球玩家喜爱。1996年，育碧在法国证券市场上市，此后影响力不断扩大，与华纳、迪士尼等知名企业合作开发了众多创意游戏。2000年，育碧通过一系列并购拓展业务版图，并购了北美知名游戏制作公司Red Storm Entertainment和TLC GAME Studios，以及老牌开发商Blue Byte Software，为多元化发展奠定基础。2001年，育碧进军线上游戏市场，2004 – 2005年与好莱坞影视公司合作，开发《金刚》《星战前传3：西斯的复仇》等游戏，进一步提升了市场竞争力。如今，育碧稳居欧美前五大独立游戏出版商之列，旗下拥有《雷曼》《刺客信条》《英灵乱战》《看门狗》《全境封锁》《幽灵行动》等众多知名游戏。
2018年3月21日，法国传媒巨头维旺迪试图敌意收购育碧，腾讯以“白衣骑士”身份入股，持有5%权益，为育碧提供支持。此后，双方达成协议，腾讯所持育碧股权五年内不得出售，也不能增加投票权或股权比例，同时腾讯负责育碧多款热门游戏在中国PC和移动游戏市场的运营、发行与推广。2022年禁售期临近时，育碧内部动荡，吉尔莫特家族成员等老员工离职。腾讯再次出手，增持股权并与吉尔莫特家族达成一致行动人协议。截至2024年4月30日，腾讯在育碧的持股比例升至9.986%，拥有9.186%的投票权；吉尔莫特家族持有15.438%的权益和20.457%的投票权。双方合计持有育碧25.424%的权益和29.643%的投票权，并约定继续保持一致行动人关系，共同推动育碧发展。腾讯对育碧股权的增持并非偶然，育碧在全球的广泛布局和众多经典游戏吸引着腾讯不断深化合作。
其实，“腾讯可能收购育碧”的传闻已久。2022年，彭博社报道育碧因内部不稳定和股价低迷寻找潜在收购方，当时育碧考虑的是私募股权基金。去年10月，持有育碧不到1%股份的对冲基金AJ Investments公开建议育碧进行重大改革，认为腾讯是推动育碧私有化的理想选择。如今腾讯再次入局育碧，回应了资本市场的期待。
对于腾讯来说，入股育碧新子公司是其全球游戏战略布局的重要一步。过去十多年，腾讯通过广泛的股权投资构建了庞大的游戏产业版图。在美国，腾讯2011年收购《英雄联盟》开发商Riot Games大部分股权，2015年完成100%控股；2012年斥资3.3亿美元购入Epic Games约40%股份。在欧洲，腾讯投资了芬兰的Supercell（2016年以86亿美元收购其84%股权）、瑞典的Paradox Interactive（持股约5%）、英国的Sumo Group（2021年以约12亿美元全资收购）。在亚洲，腾讯投资了日本的FromSoftware（通过子公司Sixjoy持有16%股权）、韩国的Krafton（持股约13.5%）以及国内多家游戏工作室。腾讯通过大规模收购与小比例参股相结合的方式，灵活调整投资策略。对于有庞大用户基础或高营收的游戏公司，腾讯倾向控股或全资收购，如Riot Games和Supercell；对于有潜力的厂商，腾讯进行少数股权投资，保持合作关系，如动视暴雪、育碧和Roblox等。这种“广撒网”策略让腾讯在全球热门游戏IP和各类游戏领域占据一定份额。
从战略角度看，腾讯全球投资布局聚焦“获取顶级IP与优质内容”和“拓展海外市场”。腾讯深知用户规模和IP影响力在游戏行业的重要性。例如，收购Supercell让腾讯获得《部落冲突》等顶级手游IP；入股Epic Games带来商业回报，还掌控了虚幻引擎生态和《堡垒之夜》等重要资产。同时，政策环境也是腾讯海外投资的重要考量因素。近年来，中国本土游戏版号收紧和未成年人保护新规限制了腾讯国内市场增长空间，而海外投资能获得更多政策支持与机遇。此次投资育碧，育碧旗下《刺客信条》系列和《彩虹六号：围攻》等优质IP对腾讯有极高战略价值，可助其突破移动端局限，拓展战略空间。通过合作，腾讯旗下游戏工作室还能学习育碧成熟的3A游戏研发体系，弥补传统主机游戏市场短板。此次交易标志着腾讯首次实质性参与欧美3A游戏厂商核心运营，为东西方文化融合与创新提供实验平台。在商业模式创新方面，腾讯可将《PUBG Mobile》和《王者荣耀》的免费模式（F2P）和游戏即服务（GaaS）理念引入育碧新子公司运营体系，带来新增长动力。此外，这笔15亿欧元的投资也可视为腾讯对未来娱乐生态的前瞻性布局。
2016年，腾讯以86亿美元收购《部落冲突》开发商Supercell公司84.3%股份，创下当年全球游戏行业收购最高纪录。2024年，腾讯旗下Miniclip斥资12亿美元收购Easybrain公司。近20年，腾讯海外游戏投资超100起。这些投资带来显著回报，2024年财报显示，腾讯游戏业务收入达1977亿元，同比增长9.9%，国际市场游戏收入增长9%，达580亿元，创历史新高。2025年年初，腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示，目前腾讯游戏业务海外收入已接近国内业务收入一半，海外市场潜力巨大，公司将加大投入。
与此同时，当育碧等老牌游戏公司面临经营挑战时，中国游戏IP在全球迅速崛起。去年8月，国产3A大作《黑神话：悟空》上线，两周内全球销量突破1800万套，销售额超60亿元，成为首款在中国市场成功的买断制单机3A游戏。虽其成功难以复制，但为国产游戏发展提供了新思路。随着《黑神话：悟空》等作品在国际市场成功，国产游戏全球化进程有望加速。版号政策持续优化也为游戏行业提供了稳定发展预期。2025年3月21日，国家新闻出版署公布129款国产网络游戏集中获批，刷新单月纪录，标志着中国游戏产业迈向高质量发展新阶段。2025年第一季度版号发放数量同比增长11%，每月平均审批通过游戏数量达121款，较2024年增长11%。这体现了监管部门对游戏产业精品化导向的精准调控。不过，游戏行业仍面临挑战，中国游戏市场收入增速虽保持两位数增长，但增速放缓明显。《2025年2月中国游戏产业月度报告》显示，2月份市场收入279.35亿元，同比增长12.3%，但与2023年峰值相比，增速回落近20个百分点。在产业变革中，头部厂商战略调整引人注目，除腾讯海外布局外，网易也发力海外市场，米哈游、鹰角等新兴力量凭借差异化产品策略突围，多元化竞争格局重塑游戏行业生态。
站在2025年这个关键节点，中国游戏产业正从量变到质变深刻转型。国产游戏不仅在国内取得显著成就，还走向世界舞台，吸引欧美大公司关注。游戏行业前景广阔，精彩才刚刚开始。
本文围绕腾讯与育碧的合作展开，深入分析了育碧拆分核心IP的背景和原因，回顾了腾讯多次投资育碧的历程，阐述了腾讯海外游戏布局战略，同时展现了中国游戏产业崛起的现状与挑战。腾讯与育碧的合作不仅是双方的战略选择，也反映了全球游戏市场的发展趋势。中国游戏产业在海外投资和国产IP崛起的推动下，正迈向新的发展阶段，但也需应对市场增速放缓等挑战。
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