低利率时代，招商基金李家辉的短债投资新策略，李家辉谈短债基金：从策略到团队的全方位布局

本文聚焦招商基金的李家辉，深入探讨在股债跷跷板效应下债券市场的调整压力，详细阐述了他作为短债基金经理的投资策略、框架，以及面对短债产品同质化竞争的应对理念，还提及了低利率时代短债投资的转型策略和团队建设模式。

近期，股债跷跷板效应十分明显。在权益市场于年初呈现回暖态势之后，大量资金开始流入债券市场。这一资金流向的转变，进一步加大了债券市场的调整压力。招商基金的李家辉指出，债市的震荡让不少投资者感到措手不及。深入分析其根源，主要在于市场预期被过度透支，同时票息保护机制缺失。

作为一名专注于短债的基金经理，李家辉有着独特的投资理念。他认为，短债是追求绝对收益的重要工具，而票息则是投资收益的根本所在。基于此，他采取了“短久期票息策略 + 有限资本利得增厚”的组合策略。一方面，他会将组合久期严格控制在合适的范围内，以此规避利率波动所带来的风险。另一方面，通过哑铃型配置的方式，兼顾提高组合的久期弹性和流动性，从而争取尽可能地增厚投资收益。

在投资框架方面，李家辉认为信用研究和组合管理具有同等重要的地位。

由于他出身于信评领域，所以深知“不踩雷”对于投资的重要性。他表示：“信用策略虽然胜率较高，但容错率很低，因此必须建立严格的筛选标准。当某一行业因为市场情绪而被整体抛售时，通过精细化的研究去识别优质企业，并以合理的价格介入，就能够获得高收益的资产。”

在组合管理上，李家辉在使用杠杆时相当克制。他直言：“在低息差时代，加杠杆赚取的只是‘辛苦钱’。”在投资组合中，他会严格控制信用债的资质，采取分散持仓的方式，争取最大限度地降低流动性冲击风险。

李家辉认为：“基金经理的职责不仅是追求亮眼的业绩，更重要的是守护客户的财富。”在日常投资中，他坚持三大原则。首先是做好负债端管理，严格控制单一机构的持仓比例，分散客户集中度，以此降低巨额赎回带来的冲击。其次是做好透明化沟通，在渠道端建立密切的沟通机制，主动向客户提示市场风险，长期陪伴客户。最后是坚持长期主义导向，对各类产品采取长周期考核维度的方式，避免短期行为透支长期信任。

面对当前短债产品同质化竞争激烈的局面，李家辉提出了“货架式管理”的理念。他根据客户的风险偏好和持有期限，打造了差异化的产品矩阵。具体来说，他将旗下的短债产品划分为两大阵营。一是低波目标系列，这类产品适合短期资金周转、风险偏好较低的投资者。二是收益目标系列，进攻性较强，能够匹配风险偏好相对较高客户追求收益弹性的需求。李家辉表示：“与其追逐短期排名，不如让产品风格与客户需求更加匹配。”

同时，李家辉指出：“在低利率时代，短债投资要锚定长期价值。”从长远来看，市场大概率会维持在低利率环境，短债基金需要从“追求收益工具”转型为“配置工具”，他提出了三大策略。

一是明确工具化定位。要明确产品的风险收益特征，通过清晰的夏普比率、滚动持有期胜率等风险收益指标，形成不同层次的产品“货架”，让客户能够更容易地做出投资决策。

二是做好场景化适配。与互联网平台、销售渠道合作开发，形成工具化投资生态，降低投资门槛和择时难度。

三是加强团队化协作。联动公司的权益、量化团队，探索“固收 +”策略创新，例如开发“短债 + 可转债”组合来对冲利率风险。

此外，李家辉还谈到了团队建设方面的情况。招商基金固收投资采取投研一体化模式，信评研究员会深度参与组合构建，基金经理也会定期轮岗进行信用研究，形成“风险发现 – 策略验证 – 组合优化”的闭环。他表示：“团队沟通顺畅，在特定时点能够形成合力，取长补短，力争最终获得长期稳健的债券投资收益。”