本文聚焦慧算账控股向港交所第三次递交招股书拟上市一事，深入分析了该公司目前面临的营收增速放缓、累计亏损巨大、市场竞争激烈、资金链紧绷等多方面问题，探讨其未来发展的不确定性。
近期，慧算账控股（以下简称“慧算账”）向港交所递交了招股书，计划在港交所主板挂牌上市，独家保荐人相关信息暂未明确。值得注意的是，这已经是慧算账继2023年6月、2024年6月先后两次递表失效后的第三次申请。
从招股书披露的信息来看，慧算账正陷入重重危机之中。近三年来，其营收增速逐年放缓，累计亏损超过9亿元，流动性也趋于紧张，资产负债率更是居高不下。在这样的情况下，通过上市进行募资对于慧算账来说已经是迫在眉睫的事情。然而，尽管慧算账号称是国内最大的中小微企业财税解决方案提供商，但其市场占有率仅为0.5%，而且客户数量和留存率都呈现出下滑的趋势。在市场竞争日益激烈的大背景下，慧算账能否保持现有的市场地位，还是一个未知数。
部分早期股东已撤资出逃
根据官网信息，慧算账成立于2015年，一直致力于为中小微企业提供全面的财税解决方案，其服务内容涵盖了会计、发票、合规以及综合财务管理等多个方面。慧算账的核心产品是基于SaaS的智能财税系统（SATP系统）。
慧算账的创始人张述刚毕业于青海大学医学院，主修临床医药学，于1989年毕业。毕业后，他并没有在医疗领域继续深入发展，而是做出了“弃医从商”的选择，投身到了财税服务行业。
在2005年12月至2014年7月期间，张述刚加入了方欣有限公司。在该公司，他先后担任了系统集成、售前技术支持、税务和营销中心等多个业务板块的总经理，最终成为了公司的执行副总裁。在此期间，他还担任了中国国家税务总局“金税三期”项目的总监，参与了政府电子税务系统的建模和设计工作，并带领团队负责起草了中国税务行业标准“金税三期工程纳税服务系统，第三方接入标准规范（试行）”。
创立慧算账之后，张述刚担任公司的首席执行官，主要负责制定企业及业务策略，监督集团的管理、业务运营、日常财务管理以及研发工作。
招股书显示，在2022 – 2024年（以下简称“报告期”），慧算账分别实现营业收入5.16亿元、5.39亿元和5.51亿元，增速分别为48.8%、4.4%、2.3%，增速逐年放缓，复合年增长率仅为3.4%。同时，公司分别净亏损5.06亿元、3.02亿元和1.41亿元，三年累计净亏损超过9亿元。
虽然慧算账的亏损幅度在逐年收窄，毛利从2.68亿元增加到了3.53亿元，毛利率从51.99%提升至64.07%，但这种增长主要是依靠节流而非开源，业务的内生增长动力明显不足。
费用控制是慧算账亏损收窄的关键。在报告期内，公司的销售及营销开支从3.81亿元降至2.74亿元，占收入的比例从73.8%减少至49.8%；研发开支从0.86亿元降至0.47亿元，降幅达到45%，研发费用率从16.63%降至8.52%；行政开支从1.16亿元降至0.98亿元。截至2024年末，公司员工数量为1042人，其中销售人员占比47.9%，较上年末的46.5%略有升高，这表明营销仍然是公司成本的主要支出部分。
图源：招股书
慧算账在招股书中也坦言，如果未来公司的收入增长无法抵消成本，那么公司存在“可能无法实现盈利”的风险。
在客户与市场拓展方面，慧算账面临着诸多挑战。
中国财政部的数据显示，截至2023年6月30日，全国代账机构达到25673家，同比增长11.6%，小微企业代账市场规模为10.7亿元，增长15.4%。中小企业总数超过6000万户，其中60%依赖外部财税服务，2023年新增企业超过900万家（国家市场监管总局数据），市场需求十分旺盛。
然而，中小微企业财税解决方案行业的竞争异常激烈，市场高度分散，参与者众多，大约有8万家公司。尽管慧算账号称是中国最大的中小微企业财税解决方案提供商，但其2023年的市场份额仅为0.5%，前五名合计市场份额约为0.84%，不足1%。
在这样的竞争格局下，公司直营模式下基于SaaS的解决方案的客户数量从2022年的21.19万家减少至2024年的20.18万家，主要原因是中小微企业客户预算紧张或者进行企业注销，在服务协议终止后没有续订。报告期内，慧算账的客户留存率从84.9%降至80%，推荐率从16.7%降至14.6%，获客成本在期间增长了20.7%，这使得公司业务的稳定性和持续性受到了质疑。
客户流失已经对公司的收入增长产生了影响，如果这种趋势持续下去，可能会进一步影响公司的盈利能力和市场竞争力。报告期内，公司核心业务“基于SaaS的解决方案”收入占比超过80%，分别为4.53亿元、4.64亿元和4.59亿元，呈现出先升后降的趋势，三年间几乎没有增长。
更值得注意的是，慧算账“中国最大的中小微企业财税解决方案提供商”这一头衔的真实性还有待考证。据界面新闻报道，在中小微企业财税服务市场，税友股份与金蝶处于国内并列第一的水平。税友股份2024年半年度报告显示，其中小微企业数智财税服务云平台活跃企业用户900万户，付费用户615万户，数量均远超慧算账。另据金蝶国际2023年ESG报告，其在SaaS EA（企业级应用软件云服务）、SaaS ERM（企业资源管理云服务）、财务云市场占有率均排名第一。
即便慧算账的市场地位属实，金蝶国际等行业巨头也正在向代账市场扩张，新玩家通过低价策略抢夺市场，传统代账公司也在进行数字化转型，慧算账的龙头地位并不稳固。
资金链紧绷 负债率超700%
报告期内，慧算账的总资产从5.7亿元降至2.88亿元，总负债却从31.39亿元升至33.34亿元，资产负债率高达1157.28%，已经严重资不抵债。
其中，可赎回可转换优先股是主要的负担，各报告期末分别为23.05亿元、24.55亿元和25.74亿元，主要是由于收入增长导致估值提升。这些优先股被计入流动负债，如果IPO成功，将每股1：1转换为普通股，否则投资者可要求回购，赎回价为本金加8%年化收益，这将对公司的资金链造成巨大的冲击。
与此同时，慧算账的经营现金持续流出，各期净流出额分别为2.18亿元、0.54亿元以及0.31亿元。截至2024年末，公司现金及现金等价物余额还不到1亿元，仅剩下0.92亿元，而短期合约负债高达3.45亿元，面临着较为严峻的短期偿债压力。
综上所述，慧算账在营收、市场、资金等多方面面临着严峻挑战，此次第三次冲击港交所上市，虽有募资缓解困境的需求，但上市后的发展仍充满不确定性，其能否在激烈的市场竞争中突围，实现盈利和稳定发展，还有待进一步观察。本文总结
原创文章，作者：Edward，如若转载，请注明出处：https://www.yanghehb.com/317.html
