美股IPO市场复苏受阻，特朗普关税成“绊脚石”

本文聚焦特朗普政府关税政策对美股IPO市场的影响。介绍了多家处于不同IPO阶段的公司受市场动荡影响暂停或重新考虑计划，分析了此前市场预期回暖但被关税政策扰乱的情况，同时也提及市场虽遇冷但发行方仍持谨慎乐观态度，部分公司等待市场稳定后重启上市。

日期：2025.04.05

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导读：数字支付公司Klarna、医疗用品制造商Medline等多家公司，都已暂停了其IPO计划。

近年来，特朗普政府推行的一系列关税政策，如同巨石投入平静的湖面，在全球金融市场激起层层涟漪。原本刚有复苏迹象的美股首次公开募股（IPO）市场，再度遭遇“冰冻期”，多家公司纷纷暂停了他们的美股IPO计划。据知情人士透露，由于市场的剧烈动荡，数字支付公司Klarna、医疗用品制造商Medline、交易平台eToro等处于IPO不同阶段的公司，都选择暂停或重新审视其IPO计划。其中，刚成为沃尔玛美国独家“先买后付”服务提供商的Klarna，其IPO之路一直备受瞩目。该公司在3月14日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交上市申请后，原本计划下周启动估值达150亿美元上市的投资者路演。然而，知情人士称这一活动已被推迟。同样计划下周开始路演的票务公司StubHub和交易平台eToro，也不得不推迟相关计划。医疗用品制造商Medline的情况也不容乐观。该公司原本计划在本周早些时候向SEC公开提交申请文件，但其上市计划却被曝出遭遇无限期推迟。值得一提的是，Medline在2021年被私募股权投资公司黑石集团、凯雷集团和赫尔曼&弗里德曼（Hellman & Friedman）以340亿美元的价格收购，这可是有史以来最大的杠杆收购之一。金融科技公司Chime原定向监管机构公开提交其财务报告，如今也推迟了这一举措及其IPO计划。还有消息称，虚拟物理治疗公司Hinge Health预计4月底进行IPO，加密货币公司Circle Internet Financial也一直在筹划上市，不过这两家公司近期都表示会“关注市场”。回顾美股IPO市场的发展历程，自美联储开启加息周期后，再加上地缘政治风险和行业监管趋严等因素的影响，美股IPO市场经历了长达三年的低迷期。后来，由于市场预期特朗普政府会放松监管或实施减税政策，以及美联储自去年9月以来的降息动作，大家普遍预计2025年IPO市场将迎来回暖。就像云计算提供商CoreWeave，在英伟达的助力下，近期完成了自芯片制造商安谋(Arm Holdings)于2023年9月上市以来美国最大的一次科技公司IPO，并于上周在纳斯达克挂牌交易。然而，特朗普政府的一系列关税政策却打乱了这一良好的发展势头。美国总统特朗普在2日签署行政令，对从其他国家和地区进口的商品开征10%起步的对等关税，这一举措引发了投资者对贸易战升级和全球经济衰退风险的深深担忧。受此影响，美股连续两日下跌，标普500指数两日累计下跌逾10%，创下自2020年3月疫情初期以来最大的两日跌幅，道指和纳指也分别下挫9.3%和11.4%。被称为“恐慌指数”的CBOE波动率指数（VIX）收于四年来新高。基金公司Irving Investors创始人兼投资组合经理阿贝尔森（Jeremy Abelson）表示：“市场的激烈反应是合情合理的，在这样的市场环境下，公司选择入市是不负责任的行为。”一位从事IPO行业的高管也预计，所有上市计划都将至少推迟两周，而且在市场动荡的情况下，公司不太可能启动投资者路演。不过，尽管最近的市场动荡可能会让一些投资者重新评估对2025年IPO市场的预期，但从IPO发行申请情况来看，发行方对未来一年仍持谨慎乐观态度。根据毕马威的统计数据，截至3月10日的2025年第一季度，美国上市IPO募集资金92.2亿美元，较2024年第四季度的86.3亿美元增长了7%，但仍远低于2021年第一季度的1330亿美元高点。2025年第一季度的IPO数量为59宗，低于2024年第四季度的76宗。毕马威美国资本市场准备负责人莎莉·马格（Shari Mager）表示：“今年IPO市场开局良好，但3月份市场活动大幅下降，因为关税和市场调整的影响关闭了许多公司的IPO窗口。我们需要看到关税问题更加明朗，市场平静下来，以便在夏季之前打开另一个IPO窗口。而且有很多公司都想要上市。”一些公司正在耐心等待市场稳定后重启上市计划。知情人士透露，Klarna仍计划在市场稳定后立即上市。麦楷亚洲会计师事务所（Marcum Asia CPAs LLP）联合创始人和联合主席助·伯斯汀（Drew Bernstein）在接受第一财经记者专访时表示，更友好的监管环境有望重燃美国IPO市场。伯斯汀进一步解释说，目前市场上有三类公司。第一类企业持有现金且有营收，但由于IPO市值不如预期，截至目前这些企业仍持观望态度；第二类企业如果需要融资，就不得不进行IPO，只能接受投资者愿意给出的资金数额；第三类企业是今年以来为数不多在IPO市场募集到资金的企业，这些企业愿意承担数年的上市成本，即便目前的估值对其不利，但如果企业能够成功执行商业计划，随着市场的改善，估值将会有所提高。伯斯汀还补充道：“市场存在延误和不确定性，我希望新政府能够创造更好的市场环境，使其更具竞争力。”

本文围绕特朗普政府关税政策对美股IPO市场的影响展开。先是阐述了多家公司因市场动荡暂停或重新考虑IPO计划，接着分析了市场此前预期回暖却被关税政策打乱的状况，最后表明尽管市场遇冷，但发行方仍持谨慎乐观态度，部分公司等待市场稳定后重启上市，整体反映出美股IPO市场在复杂环境下的现状与未来走向。