2月金融数据透视：融资需求、消费信贷与社融走向，2月金融数据大揭秘：需求、社融及银行投资潜力

本文深入剖析了2025年2月社融金融数据，包括融资需求、消费信贷需求等方面的情况，探讨了数据背后反映的经济现象以及对金融市场的影响，同时对未来银行盈利、投资主线等进行了展望。

2月金融数据所反映出的需求企稳逻辑，目前仍有待进一步观察。央行通过公开市场操作回收流动性，并且会择机进行降准降息，这或许体现出政府对于2025年经济以及金融市场能够稳步运行抱有较为充分的信心。当下，市场的风险偏好有所提升，权益市场逐渐回暖，而债券类资产的波动则有所加剧，从长远来看，红利类资产依旧存在支撑。

3月14日，中国人民银行公布了2025年2月社融金融数据。1 – 2月社融同比呈现多增态势，存量社融增速上升至8.2%，这主要得益于2025年政府债的靠前发力。然而，实体贷款的投放情况却较为偏弱。一方面，1月储备项目的大额投放对后续产生了一定的透支，且2月的信贷需求较为疲软；另一方面，化债置换也产生了一定的影响。M1增速环比有所放缓，企业存款的活化进程仍然较为缓慢，居民存款定期化的趋势仍在延续。

展望2025年全年，在积极财政政策和适度宽松货币政策的推动下，政府债有望持续保持高速扩张的态势，从而支撑社融的增长。不过，企业和居民的融资需求修复情况还有待进一步观察，再加上隐债置换所带来的扰动，预计信贷增速将会低于社融增速。

融资需求有待提振

截至2月末，人民币贷款余额达到261.78万亿元，同比增长7.3%。2月人民币贷款增加了1.01万亿元，同比少增4400亿元。2月末人民币存款余额为310.97万亿元，同比增长7%。2月人民币存款新增4.42万亿元，同比多增34600亿元。

2月居民贷款新增 – 3891亿元，同比少减2016亿元。其中，居民短期贷款为 – 2741亿元，同比少减2127亿元；居民中长期贷款为 – 1150亿元，同比多减112亿元，这充分显示出居民信贷需求较为偏弱。考虑到春节因素，将前两个月的数据合并来看，居民短贷1 – 2月合并同比多减1898亿元，这在一定程度上表明居民消费端的提振相对较为缓慢；居民中长期贷款合并同比少增1449亿元，这可能是受到春节期间居民用年终奖提前偿还房贷意愿提升的影响。

在企业端，中长期贷款成为拖累因素，而票据则起到了支撑作用。2月企业贷款新增10400亿元，同比少增5300亿元。其中，企业短期贷款为3300亿元，同比少增2000亿元；企业中长期贷款是信贷的主要拖累项，2月企业中长期贷款为5400亿元，同比大幅少增7500亿元，1 – 2月合并新增4万亿元，同比少增6000亿元，少增的体量仍然偏高。2月信贷的支撑主要还是来自票据融资，2月票据融资为1693亿元，同比多增4460亿元。

2月M1增速下行，M2同比持平。2月M2同比增速为7%，与上月保持一致。2月信贷投放较弱，货币派生不足，再加上财政资金投放较为缓慢，广义货币增长处于低位运行状态。2月M1同比增速为0.1%，较上月回落0.3个百分点，新口径下M1同比增速表现未达预期，这也从侧面反映出实体流动性较为偏弱。

2月信贷增速有所放缓，私人部门的融资需求较为偏弱，信贷结构仍需要进一步改善。主要问题在于居民信贷需求不足，企业端则主要依靠票据融资来支撑。M2同比增速处于低位，新口径下M1增速回落，这显示出货币派生不足，经济活跃度有待进一步提振。

2025年政府工作报告着重强调要实施更加积极的财政政策，再加上季末通常是财政支出的重点时间，预计2月累计的财政存款会重新进行投放，从而带动M1增速回升以及社融信贷的改善。从银行板块来看，在一季度债市调整压力下，国有大行可能会受益于金融投资占比较低的优势，可以关注盈利稳定、高分红的国有大行。同时，要持续关注增量财政政策及其落地效果，如果经济预期得到改善，可以关注板块核心资产。

消费信贷需求或恢复

2月人民币贷款新增1.01万亿元，同比少增4400亿元。2月信贷增长趋缓主要是由两方面原因造成的。一是结构性因素：一季度是“开门红”季度，银行为了实现“早投放、早收益”，投放主要集中在1月，2月投放动能出现季节性回落。二是总量因素：需求尚未完全企稳，同时2月处于两会前的政策真空期，宏观上全年政策脉络尚不明确，微观上企业融资计划也未确定，信贷需求相对有所减弱。

从信贷结构来看，第一，增长主要受到对公贷款的拖累，企业贷款同比少增5300亿元。如果考虑到票据融资同比多增4460亿元，那么一般对公贷款少增的幅度会更大（中长期贷款同比少增7500亿元）。2月对公信贷增长依赖于票据冲量，银行仍然面临着需求不足情况下的信贷资产荒问题。第二，居民贷款虽然单月呈现负增，但同比少减2016亿元，这主要是因为短期贷款同比少减2127亿元，反映出居民边际消费倾向与2024年同期相比已经发生了变化。

随着一系列提振消费政策的陆续实施，消费信贷需求有可能会进一步恢复。此外，居民中长期贷款同比多减112亿元，目前存量房贷利率已经处于低位，提前还贷行为较前期已经有所放缓。2月按揭需求偏弱可能是因为房企1月“开门红”活动透支了2月的部分需求，再加上当前购房需求仍然主要集中在北上深，按揭需求整体回升还需要等待二、三线城市房价企稳。

2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元；存量增速为8.2%，较1月增速上升0.2个百分点，社融增速自2024年10月以来持续稳步上升。在增量社融中，贡献仍然主要来自政府债券，2月同比大幅多增1.1万亿元，当月发行明显提速。在两会记者发布会上，央行、财政部均表示2024年置换政策实施成效显著，地方债务压力大幅减轻，同时融资平台改革转型也在加速。2025年将指导地方尽早发行使用专项债，所以政府债发行全年可能会前置。

信贷成为社融的主要拖累项，社融口径人民币信贷新增6506亿元，同比少增3267亿元；人民币贷款余额同比增长7.3%，增速较1月下降0.2个百分点。在价格方面，2月新发放企业、个人住房贷款利率分别为3.3%、3.1%，前者较1月下降10BP而后者持平，对公信贷价格延续下行趋势，2月量、价两端均面临压力。在其他项目中，表外融资同比多减257亿元，直接融资同比多增241亿元，贡献主要来自企业债券。

财政存款尚待拨付，非银存款受自律机制影响渐弱。2月M2同比增长7%，与1月持平；新口径下M1同比增长0.1%，较1月增速下降0.3个百分点，M2 – M1剪刀差略扩大。M1增速下降一方面是因为再融资专项债虽然加速发行，但资金拨付存在时滞，2月财政存款同比多增1.64万亿元，反映出专项债募集资金滞留在财政账户，没有流入实体经济形成活期存款；另一方面，企业存款减少8940亿元，反映出对公信贷需求偏弱情况下存款派生能力不足，再加上信贷到期规模较高，资产负债表存、贷两方同步减少。

从总量上看，2月人民币存款新增4.42万亿元，同比多增3.46万亿元，住户存款同比大幅减少，可能向非银存款转化。非银存款当月新增1.67万亿元，结束了连续两月的流失趋势。一方面，同业存款自律机制对银行的影响已经集中发酵，后续影响逐渐减弱；另一方面，年内权益市场表现较好，股票、基金等资产配置可能带动非银存款增长。

2月金融数据反映需求企稳的逻辑仍待观察，央行通过公开市场操作回收流动性并择机降准降息，或体现政府对2025年经济及金融市场稳步运行具有较充分的信心。当前市场风险偏好有所提升，权益市场回暖，债券类资产波动加剧，未来红利类资产仍有支撑。

展望2025年，在稳增长政策的推动下，预计银行资产规模增长有望保持平稳，净息差压力可控，预计降幅将会收窄，房地产、经营贷等重点领域的风险预期将会得到改善，预计银行盈利有望保持平稳，看好经济预期边际改善所带来的估值修复。从中期来看，在利率中枢下行的趋势下，低利率、资产荒的矛盾依然存在，仍然看好银行高股息的配置价值。从资金层面来看，政策持续鼓励中长线资金入市，预计未来保险资金、ETF被动资金将延续稳定增长，有助于支撑银行估值。

总体来看，当前红利属性仍有支撑，需要关注下阶段复苏逻辑的切换，可以关注两条投资主线。第一，中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强。在利率中枢下行的趋势下，高股息标的的配置价值将会增强。第二，在逆周期调节政策成效逐步显现的情况下，银行个股基本面预期改善将会带来估值的进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。